金融碩士畢業(yè)論文開題報(bào)告范文

      開題報(bào)告是課題確定之后，研究人員在正式開展研究之前制訂的整個(gè)課題研究的工作計(jì)劃，下面是小編搜集整理的金融碩士畢業(yè)論文開題報(bào)告，歡迎閱讀參考。

 

　　論文題目： 金融理論對次貸危機(jī)的分析

 

　　一、論文選題的背景和意義

 

　　(一)選題背景

 

　　現(xiàn)代金融資產(chǎn)定價(jià)理論和金融監(jiān)管體系理論都是以法瑪?shù)氖袌鲇行约僭O(shè)作為理論根基，以理性人等假設(shè)作為金融體系運(yùn)行和治理的依據(jù)。從馬克維茨的現(xiàn)代資產(chǎn)組合定價(jià)理論建立起以均值和方差為主的資產(chǎn)定價(jià)框架開始，夏普，林特那等通過資本資產(chǎn)定價(jià)模型(capm)確定了資本資產(chǎn)收益的確定方法。此后，法瑪?shù)氖袌鲇行约僬f(emh)和羅斯的套利定價(jià)理論(apt)又極大地豐富了現(xiàn)代經(jīng)典金融理論的內(nèi)容。這些理論的影響也逐步延伸到了金融市場上的產(chǎn)品定價(jià)的實(shí)踐中去，得到了廣泛的應(yīng)用。然而，從上世紀(jì)80年代開始，越來越多的利用現(xiàn)代經(jīng)典金融理論無法解釋的金融異象：de bont 和 thaler 提出的股票長期累積的收益與該股票未來的長期收益之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系即長期反轉(zhuǎn)的聯(lián)系，mehra 和 presccot 提出了權(quán)益類的投資的歷史平均收益在扣除了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)后也顯著地高于債券類投資歷史平均水平，即股權(quán)溢價(jià)之謎。shiller發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)的資本市場中股票價(jià)格的波動幅度之大往往無法被股票價(jià)格圍繞未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)波動的理論解釋，即波動率之謎。與此同時(shí)，隨著金融全球化的發(fā)展，我們越來越注意到金融市場的萬千變化中所蘊(yùn)含的心理因素的影響：普通投資者的交易頻率往往遠(yuǎn)高于理性的投資策略所需頻率，投資者在投資收益時(shí)愿意出售股票而在投資損失時(shí)不愿意出售股票。從近百年來房地產(chǎn)市場、股票市場的起起伏伏，大跌大漲中，我們逐漸發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)的經(jīng)典經(jīng)濟(jì)理論往往過于理想和理性，忽視了人們在做決策時(shí)心理非理性因素的決定性作用。

 

　　在最近發(fā)生的美國次貸危機(jī)中，由于投機(jī)性泡沫不斷擴(kuò)大，投資者的非理性狂熱的從眾效應(yīng)即羊群效應(yīng)不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致了房產(chǎn)價(jià)格不斷升高，嚴(yán)重偏離了它的實(shí)際價(jià)值。但當(dāng)眾多債權(quán)債務(wù)鏈中某一環(huán)破裂時(shí)，泡沫就被刺破。大量違約事件發(fā)生，市場出現(xiàn)巨大的恐慌，房產(chǎn)價(jià)格崩，房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)成為最先受到影響的機(jī)構(gòu)。大批房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)倒閉或受到破產(chǎn)保護(hù)。此后購買了信用評級較低的mbs和cdo的對沖基金和投資銀行蒙受巨大損失。市場價(jià)值大幅縮水的對沖基金和投資銀行面臨來自投資人的贖回壓力、商業(yè)銀行提前收回貸款的壓力、和中介機(jī)構(gòu)追加保證金的壓力，面臨流動性危機(jī)，被迫出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或申請破產(chǎn)。由于級別較低的mbs和cdo金融產(chǎn)品發(fā)生違約，優(yōu)質(zhì)高級的金融產(chǎn)品被迫調(diào)低信用評級，加上爭先恐后的拋售風(fēng)潮，此類金融產(chǎn)品的價(jià)值不斷縮水，購買了此類金融產(chǎn)品的對沖基金、商業(yè)銀行、養(yǎng)老保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)大幅縮水，因?yàn)楹ε略馐苓M(jìn)一步的損失，它們開始新一輪的拋售，同樣是因?yàn)檠蛉盒?yīng)，恐懼的情緒在次貸市場蔓延，投資者已經(jīng)不會把金融產(chǎn)品的市場價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值作比較，恐懼的心理情緒使得瘋狂拋售套現(xiàn)成為金融機(jī)構(gòu)唯一的單向操作。這種羊群效應(yīng)產(chǎn)生的反饋機(jī)制進(jìn)一步加劇了危機(jī)的蔓延速度和范圍。此后，次貸危機(jī)蔓延波及到了整個(gè)金融市場，進(jìn)一步拖累了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。金融危機(jī)的爆發(fā)和其席卷全球的影響力讓我們意識到長期以來的傳統(tǒng)金融理論并不能讓我們避免金融危機(jī)的發(fā)生，相反，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的軌跡總是遵循著一定的經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展，每隔一段時(shí)間就會爆發(fā)出局部性的或如此次次貸危機(jī)這樣全球性的金融風(fēng)暴。這次由于美國次貸危機(jī)所引發(fā)演變而成的全球金融危機(jī)給整個(gè)世界帶來的損失無法估量，但其帶來的顯性和隱性的損失確實(shí)毋庸置疑的。在過去對金融危機(jī)和金融改革的分析中，研究者往往忽視或低估了行為金融、心理因素的重要性，在對金融產(chǎn)品定價(jià)分析、投資者市場行為分析、金融監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管體系分析的過程中，都假設(shè)市場參與者是理性預(yù)期的，只要給與有關(guān)于理性的經(jīng)濟(jì)動機(jī)、市場監(jiān)管框架和充分的信息披露機(jī)制的充分的信息，市場中所有投資者都會做出能使資源最優(yōu)分配和財(cái)富效應(yīng)最大化的選擇，從而整個(gè)市場都會合理有效地運(yùn)行。然而，行為金融學(xué)家們通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，金融市場、金融體系和其中的投資者都不是完全理性的，金融市場是一個(gè)動態(tài)的、不斷變幻的既包含了理性投資者又包括了非理性投資者的市場集合。依從傳統(tǒng)經(jīng)典金融理論的監(jiān)管體系非但不能很好地管制金融風(fēng)險(xiǎn)，還會因?yàn)槭袌鰠⑴c者往往在同一時(shí)間采取同向的操作導(dǎo)致羊群效應(yīng)而使得原有的系統(tǒng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)(endogenous risk)加重。缺少多樣性的操作方向和足夠的投資組合品種使得全球金融系統(tǒng)難免不發(fā)生幅度巨大的震動。

 

　　(二)選題意義

 

　　本文嘗試從行為金融角度分析此次金融危機(jī)產(chǎn)生過程中投資者的非理性因素和金融監(jiān)管體系的非理性因素。解釋次貸危機(jī)爆發(fā)的真正原因，指出經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程上出現(xiàn)的一次次的投機(jī)性泡沫和其引發(fā)的金融危機(jī)。探究美國金融監(jiān)管體系未能有效遏制金融危機(jī)的原因。同時(shí)嘗試提出一些融入行為金融思想的金融體系改革的方向和建議。最后聯(lián)想到此次金融危機(jī)對中國金融市場發(fā)展，金融體制改革一些借鑒和啟示。

 

　　目前對次貸危機(jī)的理論研究很多，但大都仍以傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)金融理論作為基礎(chǔ)。本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于從行為金融學(xué)角度分析次貸危機(jī)爆發(fā)的原因，指出了今后金融監(jiān)管體系必須更多融入行為金融思想的必要性和合理性。本文敢于指出傳統(tǒng)金融理論在解決實(shí)際市場運(yùn)作過程中出現(xiàn)的問題，大膽地從行為金融這個(gè)更能貼近和模擬現(xiàn)實(shí)的角度來解釋金融危機(jī)爆發(fā)背后的深層次原因。本文針對g20、美聯(lián)儲、英國金融服務(wù)局包括中國金融監(jiān)管當(dāng)局所提出應(yīng)對金融危機(jī)的監(jiān)管改革方案，指出了現(xiàn)有金融改革方案不能消除金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性，更不能從根本上創(chuàng)造出一個(gè)富有彈性的、可平滑金融波動、分散金融風(fēng)險(xiǎn)、有效配置資源、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的金融體系。文章創(chuàng)新性地提出融入行為金融思想的金融監(jiān)管結(jié)構(gòu)改革方案，并提出了中國金融監(jiān)管體系改革的建議。

 

　　二、論文的目標(biāo)

 

　　本文的目標(biāo)是從行為金融的角度來探究金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)周期發(fā)生的真正原因，指出傳統(tǒng)的經(jīng)典金融理論無法解釋多數(shù)金融異象。同時(shí)提出現(xiàn)有的建立在傳統(tǒng)金融理論上的金融監(jiān)管體系無法有效地管理和遏制金融風(fēng)險(xiǎn)，而融入行為金融思想的金融監(jiān)管體系才能更好地發(fā)揮監(jiān)管作用。文章給出了美國次貸危機(jī)帶給中國金融市場發(fā)展和金融監(jiān)管的一些啟示。

 

　　三、論文的主要內(nèi)容

 

　　第一章，序言，首先闡述本文研究的背景和意義，介紹了國內(nèi)外目前的研究現(xiàn)狀，說明本文的研究方法和論文結(jié)構(gòu)，最后對于論文中的一些原則性問題作出必要的解釋。

 

　　第二章，介紹行為金融理論的內(nèi)涵和概念。將行為金融理論和現(xiàn)代傳統(tǒng)金融理論進(jìn)行比較，闡述從有效金融理論到行為金融理論的發(fā)展歷程。

 

　　第三章，分析美國次貸危機(jī)爆發(fā)的背景，嘗試從行為金融的視角去分析金融危機(jī)爆發(fā)中金融市場參與者和監(jiān)管者的非理性因素，指出次貸危機(jī)發(fā)生的深層次原因。

 

　　第四章，提出了金融監(jiān)管在當(dāng)今金融全球化和金融創(chuàng)新的背景下的重要性。指出了當(dāng)今金融監(jiān)管體系在發(fā)揮監(jiān)管職能方面的不足和缺乏行為金融思想指導(dǎo)的弊端。

 

　　四、論文的研究方法

 

　　本文采用定性和定量，規(guī)范和實(shí)證結(jié)合的方法來研究行為金融對金融危機(jī)的影響。通過采用行為金融這一有別于傳統(tǒng)金融理論的新思想去解釋時(shí)有發(fā)生的金融危機(jī)，提出了投機(jī)性泡沫這一金融危機(jī)爆發(fā)的最根本的原因，進(jìn)一步揭示了市場以及市場參與者、市場監(jiān)管體系的非理性。提出了融入了行為金融思想的金融監(jiān)管改革的方案。本文還采用實(shí)證分析來檢驗(yàn)行為金融在中國金融市場的應(yīng)用。

 

　　五、論文的提綱及實(shí)施計(jì)劃

 

　　第一章 序言(三月中旬完成)

 

　　1.1 研究背景和意義

 

　　1.2 國內(nèi)外對問題的研究成果

 

　　1.2.1國外理論研究

 

　　1.2.2國內(nèi)理論研究

 

　　1.3 研究方法和論文結(jié)構(gòu)

 

　　1.4 本文的創(chuàng)新

 

　　第二章 現(xiàn)代經(jīng)典金融理論(mpt)和行為金融理論(bft)的比較(三月底完成)

 

　　2.1 有效市場假說(emh)-----現(xiàn)代金融理論基石

 

　　2.1.1 emh的理論基礎(chǔ)

 

　　2.1.2 emh的實(shí)證經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)

 

　　2.1.3 對emh挑戰(zhàn)的實(shí)證檢驗(yàn)

 

　　2.2 行為金融理論(bf)的內(nèi)涵和概念

 

　　2.2.1 行為金融理論的定義

 

　　2.2.2 bf的發(fā)展歷史

 

　　2.2.3 bf的研究內(nèi)容

 

　　2.3有效市場假說(emh)與行為金融理論(bf)的比較

 

　　第三章 從行為金融視角分析美國次貸危機(jī)爆發(fā)的原因

 

　　3.1 過剩的流動性、金融創(chuàng)新和信用危機(jī)

 

　　3.2 金融創(chuàng)新金融衍生品和表外業(yè)務(wù)操作

 

　　3.3 不合理的信用評級體系

 

　　3.4 機(jī)構(gòu)治理問題，機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理缺陷和薪酬制度安排不合理

 

　　3.5 不充分的信息披露機(jī)制和金融產(chǎn)品的不透明性

 

　　3.6 金融監(jiān)管體系的缺陷

 

　　第四章 金融監(jiān)管的制度安排和改革方向(四月上旬至四月中旬完成)

 

　　4.1 美國、英國等國家金融監(jiān)管體制的現(xiàn)狀和監(jiān)管當(dāng)局提出的改革方案

 

　　4.2 從行為金融角度分析金融監(jiān)管體制改革的方向(逆周期監(jiān)管)

 

　　文獻(xiàn)綜述內(nèi)容：

 

　　從席卷全球的金融危機(jī)中，我們驚訝地發(fā)現(xiàn)占據(jù)主流地位的現(xiàn)代經(jīng)典金融理論(新古典經(jīng)濟(jì)學(xué))所設(shè)定的假設(shè)和結(jié)果都與現(xiàn)實(shí)世界中金融危機(jī)所產(chǎn)生的后果不完全相符甚至相悖。而行為金融理論為我們提供了全新的分析視角，能較好地解釋多數(shù)現(xiàn)代經(jīng)典金融理論無法解釋的異象。

 

　　1.2.1 關(guān)于行為金融的現(xiàn)有研究

 

　　早在20世紀(jì)初期，john keynes就在研究中考慮了人們的心理因素在金融市場中的作用。提出了動物精神(animal spirit )等思想理論。真正意義上的行為金融學(xué)在20世紀(jì)70年代后期于20世紀(jì)80年代初開始發(fā)展起來。近些年，行為金融學(xué)家們成功地將理論應(yīng)用到對金融市場的現(xiàn)象的解釋方面。

 

　　(一)行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)研究

 

　　teversky和kahnemen(1981) [1]提出了期望理論這一行為金融理論中最基礎(chǔ)的理論。他們通過實(shí)驗(yàn)對比發(fā)現(xiàn)，市場中的投資者多數(shù)表現(xiàn)出非理性，他們的行為受到了心理非理性因素的影響，其效用不是簡單的財(cái)富的函數(shù)。標(biāo)準(zhǔn)金融投資者的效用依賴于財(cái)富和消費(fèi)水平，而行為金融投資者的效用則反映在價(jià)值函數(shù)上。期望理論的實(shí)質(zhì)是，投資者在發(fā)生損失的情況下通常表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)偏好，而在贏利的時(shí)候多表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)厭惡。并且投資者損失時(shí)候感受的痛苦遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于盈利時(shí)的快樂。這一理論與現(xiàn)實(shí)生活吻合。在期望理論中，對不同價(jià)值乘以決策權(quán)重而不想理性的那樣乘以概率。對極不可能的事件賦予權(quán)重0，對極可能事件的權(quán)重賦予權(quán)重1，而對很不可能事件賦予較高權(quán)重，對很可能事件賦予較低權(quán)重。金融市場上許多異常現(xiàn)象都可以用期望理論得出合理解釋。

 

　　robert j.shiller(2002) [2]系統(tǒng)地闡述了從經(jīng)典金融理論到行為金融(behavioral finance)理念的轉(zhuǎn)變。他指出雖然現(xiàn)代經(jīng)典金融理論(mpt)占據(jù)學(xué)術(shù)界主流地位，但從20世紀(jì)80年代開始金融市場上一系列金融異象(anonymous phenomenon)的出現(xiàn)質(zhì)疑了經(jīng)典金融理論的合理性。行為金融學(xué)綜合運(yùn)用了現(xiàn)代金融學(xué)、心理學(xué)、行為學(xué)和社會學(xué)等理論分析金融市場主體的心理動因和行為，很好地解釋和預(yù)測了金融市場上與傳統(tǒng)金融理論相悖的異常現(xiàn)象。

 

　　(二)行為金融學(xué)的應(yīng)用

 

　　李國平(2005年)[3]指出，行為金融學(xué)主要用來解釋傳統(tǒng)金融學(xué)難以解釋的各種現(xiàn)象和投資者行為。 次貸危機(jī)前行為金融學(xué)主要應(yīng)用于以下幾個(gè)方面：

 

　　(1)解釋股票市場整體的異常現(xiàn)象，包括股票溢價(jià)，股市回報(bào)的過度波動以及金融泡沫的形成。(2)解釋股市橫向平均回報(bào)的異常現(xiàn)象，即為什么一組或者某一類股票的回報(bào)高于另一組或者另一類股票的回報(bào)。(3)解釋封閉式基金大幅度折價(jià)交易的原因。(4)解釋個(gè)人投資者的非理性投資行為。(5)從行為金融學(xué)角度分析公司財(cái)務(wù)決策中的異常行為。

 

　　1.2.2 次貸危機(jī)發(fā)生后行為金融研究的拓展

 

　　李少君(2009)[4]指出，基于過度自信與錨定理論，次貸產(chǎn)品得以創(chuàng)造，為整個(gè)金融危機(jī)埋下了伏筆。基于羊群效應(yīng)、期望理論與分散不足，次貸產(chǎn)品迅猛擴(kuò)展，隨后帶來了非理性崩潰，最終導(dǎo)致了市場的非理性崩潰，引發(fā)了20世紀(jì)30年代以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)。市場以及相關(guān)人員的非理性是金融危機(jī)爆發(fā)、市場奔潰的最主要原因。

 

　　emilios avgouleas(2009)[5]指出，次貸金融危機(jī)的爆發(fā)暴露出了現(xiàn)存金融監(jiān)管體系在國內(nèi)和國際層面上都存在致命缺陷。他指出，華盛頓金融論壇washington financial summit提出的有關(guān)加大信息披露機(jī)制、加強(qiáng)資本充足率等監(jiān)管市場的方案并不能從根本上改變金融體系脆弱的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。原因就在于這些方案都忽視了行為金融因素在金融危機(jī)中扮演的重要角色。他強(qiáng)調(diào)次貸金融危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)帶來了巨大打擊為我們敲響了警鐘，讓我們認(rèn)識到行為因素在其中帶來了決定性的影響。因此各國監(jiān)管當(dāng)局必須建立起一個(gè)融入了行為金融思想的監(jiān)管體系，并加強(qiáng)國際合作和跨國監(jiān)管的力度以提高金融體系的風(fēng)險(xiǎn)防范能力

 

　　augusto de la torre(2009) [6]提出，次貸金融危機(jī)源于市場信息的不對稱，市場參與者的不理性與情緒傳播，金融監(jiān)管體系理論基礎(chǔ)的缺點(diǎn)。他明確了金融體系改革的必要性，并提出了加強(qiáng)逆周期監(jiān)管等監(jiān)管改革建議。

 

　　劉東民(2009)[7]從金融監(jiān)管的必要性，金融監(jiān)管的有效性和金融監(jiān)管的方式三個(gè)方面論述了現(xiàn)代經(jīng)典經(jīng)濟(jì)金融理論和行為金融理論在金融監(jiān)管領(lǐng)域的應(yīng)用。對次貸金融危機(jī)爆發(fā)后學(xué)術(shù)界和各國政府有關(guān)金融監(jiān)管改革的討論作了綜合性的論述。強(qiáng)調(diào)了金融危機(jī)背景下金融監(jiān)管的缺陷，明確地提出了改革的方向

 

　　uk fsa(2009a)、brunnermeier et al(2009)指出：有效市場假說告訴我們市場參與者是完全理性的、市場是有效的。金融監(jiān)管的一個(gè)關(guān)鍵目的是去除造成市場非有效的因素，盡量讓市場機(jī)制自身發(fā)揮作用，盡少或者不監(jiān)管。綜合起來用三點(diǎn)概括：第一，市場價(jià)格信息是正確的，我們可以完全依賴市場規(guī)律來有效控制風(fēng)險(xiǎn)行為。第二，由市場自身優(yōu)勝劣汰來取舍優(yōu)良機(jī)構(gòu)和問題機(jī)構(gòu)。第三，不要對金融創(chuàng)新進(jìn)行監(jiān)管。優(yōu)良的金融機(jī)構(gòu)不會開發(fā)過高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，得到充分信息的投資者只會選擇自身需要的產(chǎn)品，金融創(chuàng)新是否帶來價(jià)值不是由對市場信息不完全的監(jiān)管部門說的算，是由市場自身來評判的。

 

　　然而金融危機(jī)的爆發(fā)揭露了傳統(tǒng)金融理論思想的不足。謝平(2010)[8]指出：第一，個(gè)體市場參與者不可能是完全理性的。第二，計(jì)算市場個(gè)體參與者全部理性，并不能確保整體市場的理性。第三，市場規(guī)律自身不一定能控制風(fēng)險(xiǎn)行為，甚至可能鼓勵風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)行為。第四，混業(yè)經(jīng)營的金融機(jī)構(gòu)不能通過市場自身出清的方式解決。第五，金融創(chuàng)新并不一定創(chuàng)造價(jià)值，這次金融危機(jī)中誕生的復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品cds等存在巨大風(fēng)險(xiǎn)缺陷。第六，市場參與者特別是購買者不能完全得到有關(guān)金融產(chǎn)品的全部信息。而且金融產(chǎn)品的出售者可能存在欺騙隱瞞購買者的行為。

 

　　1.2.3 簡要述評

 

　　現(xiàn)有行為金融的理論研究和應(yīng)用主要集中于金融市場的參與者及對金融市場的一些現(xiàn)象進(jìn)行解釋;缺乏從行為金融角度對此次金融危機(jī)的全面分析;從行為金融視角重新審視現(xiàn)有金融監(jiān)管方面，國外學(xué)者開始做一些研究，但國內(nèi)這方向還不足。

 

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