醫(yī)療行業(yè)并購(gòu)商譽(yù)減值探討——以YK公司為例

本文是一篇會(huì)計(jì)論文，本研究發(fā)現(xiàn)yk公司在并購(gòu)中大量采用對(duì)賭協(xié)議，由此形成了巨額的并購(gòu)商譽(yù)，后續(xù)的商譽(yù)減值都采用未來(lái)現(xiàn)金流量法確定資產(chǎn)組的可收回金額，再計(jì)算確定商譽(yù)的減值。
第一章 緒論
（一）研究背景及研究意義
1.研究背景
國(guó)務(wù)院在2014年發(fā)布了有關(guān)優(yōu)化企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)的針對(duì)性意見(jiàn)，以及證監(jiān)會(huì)對(duì)簡(jiǎn)化資本市場(chǎng)交易許可的監(jiān)管條例作出修訂，進(jìn)一步降低了市場(chǎng)中企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的資金來(lái)源限制。隨著一系列扶持政策的出臺(tái)，很多大公司都開(kāi)始通過(guò)并購(gòu)來(lái)在資本市場(chǎng)上擴(kuò)張自己的規(guī)模。隨著一系列扶持政策的出臺(tái)，很多大公司都開(kāi)始通過(guò)兼并來(lái)擴(kuò)大自己的規(guī)模，并且在資本市場(chǎng)上迅速發(fā)展，獲取資源、技術(shù)、市場(chǎng)，拓展企業(yè)的業(yè)務(wù)板塊以快速提升競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，在市場(chǎng)上并購(gòu)愈演愈烈中，被收購(gòu)企業(yè)的估值遠(yuǎn)超其自身的資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)而導(dǎo)致的高溢價(jià)并購(gòu)也是經(jīng)常發(fā)生的事情，由此，隨著并購(gòu)中所涉及的交易數(shù)量的不斷增加，上市公司的商譽(yù)規(guī)模也隨之在不斷地?cái)U(kuò)大。高溢價(jià)收購(gòu)對(duì)上市公司的總商譽(yù)起到了推波助瀾作用。在“高估值，高承諾業(yè)績(jī)”的大環(huán)境中商譽(yù)資產(chǎn)則呈現(xiàn)出迅速成長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。每年并購(gòu)數(shù)量急速上升，尤其是2017年至2021年，并購(gòu)數(shù)量居高不下，并購(gòu)金額也是總體上一路攀升，也就是說(shuō)市場(chǎng)上商譽(yù)總體趨勢(shì)只增不減。但到了2016年之后，不少公司開(kāi)始對(duì)積累了數(shù)年的商譽(yù)一次性計(jì)提大額減值準(zhǔn)備，由此引發(fā)了商譽(yù)“暴雷”的消息。
但是，越來(lái)越活躍的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)，實(shí)則對(duì)其自身而言是一把雙刃劍，它在為企業(yè)提高自身實(shí)力的同時(shí)，也導(dǎo)致了企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表上的商譽(yù)迅速增長(zhǎng)，因此，不斷累積的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)、投資者甚至整個(gè)資本市場(chǎng)都留下了巨大的隱患。巨額商譽(yù)由此產(chǎn)生。醫(yī)療行業(yè)由于其本身的專利技術(shù)、商標(biāo)、研發(fā)等無(wú)形資產(chǎn)占比較大，所以其在合并時(shí)價(jià)值難以衡量，導(dǎo)致醫(yī)療行業(yè)在并購(gòu)中往往會(huì)出現(xiàn)高溢價(jià)并購(gòu)的現(xiàn)象，上市公司在高溢價(jià)收購(gòu)的影響下，會(huì)產(chǎn)生大量商譽(yù)。如果大量的商譽(yù)被計(jì)提減值，將會(huì)對(duì)公司的盈利造成很大的影響。同時(shí)，在2018年年底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于商譽(yù)減值的8號(hào)風(fēng)險(xiǎn)提示，對(duì)商譽(yù)減值方面的監(jiān)管進(jìn)行了強(qiáng)化，并對(duì)上市公司需要每年進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試進(jìn)行了嚴(yán)格的限制。

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（二）國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)綜述
1.商譽(yù)的本質(zhì)
商譽(yù)的概念是在16世紀(jì)中期至晚期產(chǎn)生的。在那個(gè)時(shí)候，“商譽(yù)”僅僅是一個(gè)商務(wù)用語(yǔ)。這一點(diǎn)，并沒(méi)有引起會(huì)計(jì)專業(yè)人士的注意。在當(dāng)時(shí)，對(duì)于商譽(yù)實(shí)質(zhì)的定論主要是源于一些審判案例，此時(shí)，商譽(yù)已被視為一種商業(yè)行為的有利因素。自此，有些專家開(kāi)始把商譽(yù)引進(jìn)到會(huì)計(jì)學(xué)理論中，并對(duì)基于商譽(yù)的會(huì)計(jì)確認(rèn)與計(jì)量進(jìn)行了探討。總的來(lái)看，主要有以下幾個(gè)關(guān)于定義的理論:
（1）好感論
好感理論從資產(chǎn)的角度對(duì)商譽(yù)進(jìn)行了界定。也就是說(shuō)，商譽(yù)是由企業(yè)所具有的良好的形象和消費(fèi)者所具有的良好的印象而形成的。在此后，hendricksen（1965）的"三元論"中提出了"好感價(jià)值論"這一觀點(diǎn)，即從商譽(yù)的來(lái)源產(chǎn)生角度闡釋了本質(zhì)含義，商譽(yù)是指在企業(yè)內(nèi)部和外部關(guān)系中，其他方對(duì)企業(yè)所持的一種好感。[8]公司內(nèi)部人員對(duì)公司的歸屬感以及與公司外部供應(yīng)商和顧客之間穩(wěn)定而融洽的關(guān)系，都是形成商譽(yù)的根源。
（2）超額收益論
從資產(chǎn)的角度出發(fā)，超常報(bào)酬理論認(rèn)為，商譽(yù)是一種在將來(lái)能為公司提供超出目前一般投資回報(bào)率的能力。美國(guó)的會(huì)計(jì)學(xué)家卡特利特、奧爾森等人曾提出“商譽(yù)是一種盈利能力”的觀點(diǎn)。并購(gòu)企業(yè)想要通過(guò)一定的現(xiàn)金或其他有價(jià)證券的支付方式去嘗試獲得標(biāo)的公司的未來(lái)利潤(rùn)。對(duì)對(duì)標(biāo)公司未來(lái)的收益能力的預(yù)估是具體決定支付金額的主要因素，而商譽(yù)則是指并購(gòu)方所付出的代價(jià)與被并購(gòu)方實(shí)際資產(chǎn)之間的差額。商譽(yù)之所以可以列在資產(chǎn)負(fù)債表上，之所以可以成為一種資產(chǎn)，是因?yàn)樗且环N可以在將來(lái)為公司提供超過(guò)一般利潤(rùn)水平的資源。這一觀點(diǎn)是由我國(guó)著名的會(huì)計(jì)學(xué)家葛家澍（1966）提出的。
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第二章  概念界定與理論基礎(chǔ)
（一）概念界定
1.溢價(jià)并購(gòu)
并購(gòu)是指企業(yè)之間通過(guò)交易的方式來(lái)獲取被并購(gòu)企業(yè)的業(yè)務(wù)控制權(quán)的方式，其主要目的在于實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化和配置。而在學(xué)術(shù)界，針對(duì)溢價(jià)并購(gòu)給出的定義是：溢價(jià)并購(gòu)是指，在市場(chǎng)上，企業(yè)產(chǎn)生并購(gòu)行為時(shí)，并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方標(biāo)的資產(chǎn)所支付的并購(gòu)對(duì)價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)的高于被并購(gòu)方資產(chǎn)實(shí)際價(jià)格。溢價(jià)并購(gòu)可以對(duì)合并商譽(yù)賬面原值的形成做出相應(yīng)的解釋，其原因在于合并商譽(yù)本質(zhì)上是在合并過(guò)程中，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的估計(jì)價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于被并購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的那部分溢余，而合并商譽(yù)時(shí)可以計(jì)提減值的浮動(dòng)空間取決于合并商譽(yù)賬面原值的大小。現(xiàn)有的研究認(rèn)為，高溢價(jià)并購(gòu)會(huì)導(dǎo)致合并商譽(yù)的賬面價(jià)值偏高，從而使公司會(huì)面臨著更大的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。
但是，為什么存在較高風(fēng)險(xiǎn)的情況下，還是有越來(lái)越多的企業(yè)選擇高溢價(jià)去并購(gòu)。主要原因有：（1）協(xié)同效應(yīng)理論。根據(jù)這個(gè)理論認(rèn)為，并購(gòu)企業(yè)之所以采取并購(gòu)行為，是由于其想要獲得與之相對(duì)的更多協(xié)同效應(yīng)或者說(shuō)更多有利于自身的因素，但是為達(dá)到這種目的，并購(gòu)方就必須支付高于其相應(yīng)市場(chǎng)價(jià)格的對(duì)價(jià)。（2）企業(yè)并購(gòu)的效率理論，根據(jù)這個(gè)理論認(rèn)為，資產(chǎn)重組中的典型并購(gòu)活動(dòng)可以為社會(huì)帶來(lái)大量的效益，但其中的一部分是不能被直觀觀察到的。這一理論認(rèn)為，企業(yè)之間的兼并可以帶來(lái)更大的社會(huì)效益，這種社會(huì)效益的提高是一種可能的增加性，同時(shí)也可以提高兼并雙方原有的效率。[20]（3）多元化經(jīng)營(yíng)理論，根據(jù)這個(gè)理論認(rèn)為，公司可以通過(guò)并購(gòu)的方式，在促進(jìn)多元化的同時(shí)，也可以合理地分散投資風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到整體效果。多元化是一家公司在其成長(zhǎng)過(guò)程中所處的階段。多元化是指當(dāng)公司進(jìn)入穩(wěn)定的成熟期或者行業(yè)處于下行階段時(shí)，此時(shí)企業(yè)會(huì)想要獲得更大的發(fā)展空間，就不得不轉(zhuǎn)向新的板塊，進(jìn)而擴(kuò)大自身的實(shí)力，一般而言，運(yùn)用并購(gòu)的形式進(jìn)行多元戶投資是一個(gè)重要的途徑。從而可以分散現(xiàn)有領(lǐng)域發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。
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（二）理論基礎(chǔ)
1.信息不對(duì)稱理論
所謂的信息不對(duì)稱理論其含義是：信息要素的流動(dòng)在每個(gè)個(gè)體之間的分布都是存在著明顯的差異的，并且呈現(xiàn)不均勻的分布狀態(tài)。從主觀方面來(lái)說(shuō)，信息的不對(duì)稱程度很大程度上是由個(gè)人獲得信息的能力決定的；從客觀方面來(lái)說(shuō)，由于社會(huì)分工的不斷細(xì)化，由于社會(huì)勞動(dòng)專業(yè)化程度越來(lái)越高，這就使得勞動(dòng)者之間流動(dòng)在不同信息類型中存在著越來(lái)越大的差距。1970年代阿克洛夫關(guān)于二手車買賣中的逆向選擇模型的研究中涉及到了信息不對(duì)稱理論，它主要是對(duì)由于市場(chǎng)中的交易雙方所掌握的不對(duì)稱信息，從而造成了擁有更多信息的那一方往往可以獲得更多的利益回報(bào)的現(xiàn)象。“信息不對(duì)稱”假說(shuō)的基礎(chǔ)是：一是雙方信息的非均衡分布，二是雙方都清楚地知道自己在交易中的位置。非對(duì)稱信息也可能導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。在事情發(fā)生之前，這種不對(duì)稱的信息通常被稱作“逆向選擇”，而在事情發(fā)生之后，這種不對(duì)稱的信息被稱作“道德風(fēng)險(xiǎn)”。這兩種類型的信息不對(duì)稱都會(huì)對(duì)公平的市場(chǎng)秩序造成破壞，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效率的下降。為了將信息不對(duì)稱對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)造成的傷害降到最低，人們已經(jīng)想出了很多方法來(lái)對(duì)此進(jìn)行規(guī)避，比如進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、建立規(guī)范的市場(chǎng)秩序、簽訂合同等。
在商譽(yù)減值中，信息不對(duì)稱理論表現(xiàn)為兩個(gè)方面。第一，并購(gòu)雙方之間的信息不對(duì)稱。并購(gòu)行為的本質(zhì)實(shí)際上是并購(gòu)雙方在公司經(jīng)營(yíng)能力、市場(chǎng)實(shí)力、資本市場(chǎng)份額等方面的博弈，由于被并購(gòu)方相較于并購(gòu)方而言對(duì)自身情況掌握度更高，因此，在信息的掌握方面并購(gòu)方處于劣勢(shì)，基于此前提下，并購(gòu)方作出并購(gòu)行為時(shí)，更容易付出高額的對(duì)價(jià)，也就是高溢價(jià)并購(gòu)，進(jìn)一步會(huì)誘發(fā)自身商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。第二，大股東和小股東所獲得的信息來(lái)源不同。所以他們之間必然也存在一定的信息差異，公司的大股東，通常會(huì)利用其股權(quán)優(yōu)勢(shì)，來(lái)在并購(gòu)中掌握著更多的話語(yǔ)權(quán)。相對(duì)于中小股東，他們更頻繁地參與到公司的經(jīng)營(yíng)和決策中，因此，他們之間存在著比較顯著的信息不對(duì)稱。在某一天公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，出現(xiàn)衰退趨勢(shì)時(shí)，大股東們?yōu)榱颂桌与x的時(shí)候，中小股東這時(shí)候就會(huì)成為商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的受害者。
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第三章 我國(guó)醫(yī)療行業(yè)并購(gòu)商譽(yù)減值現(xiàn)狀
(一)我國(guó)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

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(二)醫(yī)療行業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 

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第四章 yk 公司并購(gòu)案例概況
(一) yk公司的并購(gòu)背景
1.公司簡(jiǎn)介

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2.公司并購(gòu)背景

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第五章  yk公司并購(gòu)商譽(yù)減值存在問(wèn)題及原因分析
(一) 并購(gòu)商譽(yù)減值存在的問(wèn)題
1.并購(gòu)初始商譽(yù)太高 

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2.采用計(jì)提減值的后續(xù)計(jì)量方法本身存在缺陷

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第六章 yk公司并購(gòu)商譽(yù)減值問(wèn)題建議分析
（一）合理控制溢價(jià)并購(gòu)
我國(guó)上市公司在進(jìn)行后續(xù)的并購(gòu)交易時(shí)，要保證在形成初始價(jià)格之后到正式交割之前，能夠?qū)?biāo)的公司的財(cái)務(wù)情況、經(jīng)營(yíng)能力和發(fā)展前景作出準(zhǔn)確的判斷。但在市場(chǎng)上，買方和賣方之間的信息并不對(duì)稱，那么事先進(jìn)行充分的盡職調(diào)查是十分有必要的，尤其是那些公開(kāi)上市的公司。收購(gòu)者對(duì)于被收購(gòu)企業(yè)的理解主要基于其公司所提供的信息以及從社會(huì)上收集到的信息，而對(duì)于目標(biāo)公司為非上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，信息的收集無(wú)疑更加困難。在并購(gòu)過(guò)程中，目標(biāo)公司對(duì)于自己的公司情況肯定要清楚得多，這就造成了目標(biāo)公司可以通過(guò)自己擁有的信息優(yōu)勢(shì)，來(lái)隱藏那些不利于自己評(píng)估的因素，從而提高自己的公司的價(jià)值，從而迫使并購(gòu)方支付更高的并購(gòu)價(jià)格。而并購(gòu)方只能根據(jù)有限的信息以及自己對(duì)目標(biāo)公司的判斷來(lái)做出決定，因此，并購(gòu)方在信息方面完全處于劣勢(shì)。因此, 并購(gòu)方要盡可能縮減這種信息不對(duì)稱所帶來(lái)的溢價(jià)成本，并針對(duì)發(fā)生的重大變化考慮是否需要對(duì)并購(gòu)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。不能過(guò)分相信資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)果，也不能過(guò)分相信被并購(gòu)方作出的高額業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議，要對(duì)高溢價(jià)并購(gòu)背景下的業(yè)績(jī)承諾長(zhǎng)時(shí)間無(wú)法實(shí)現(xiàn)，以及由此導(dǎo)致的巨額商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備對(duì)企業(yè)造成的危害進(jìn)行深入思考。
尤其是在簽訂并購(gòu)協(xié)議確定交易價(jià)格的時(shí)候，需要更加的理性。yk在并購(gòu)蘇州廣慈時(shí)確定的交易價(jià)格是4.5億元。截至當(dāng)日，該公司的凈資產(chǎn)帳面價(jià)值僅為1.1億元，支付的溢價(jià)率高達(dá)309.04%，這也是國(guó)內(nèi)大多數(shù)醫(yī)藥公司在進(jìn)行并購(gòu)交易時(shí)存在的問(wèn)題。報(bào)價(jià)是以估值為基礎(chǔ)，并且要考慮到所期望的協(xié)同效應(yīng)，所以，估值不能成為定價(jià)的唯一依據(jù)，而是一種參考。在收購(gòu)過(guò)程中，要對(duì)收購(gòu)價(jià)格進(jìn)行合理的調(diào)整，就必須對(duì)收購(gòu)價(jià)格進(jìn)行合理的控制，這樣才能避免高商譽(yù)、高減值等問(wèn)題的發(fā)生。當(dāng)前一般情況下，企業(yè)對(duì)商譽(yù)的抬高往往不能體現(xiàn)出合并后的協(xié)同作用，因而也不可避免地加大了資產(chǎn)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

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第七章 研究結(jié)論與展望
（一） 研究結(jié)論
本文首先簡(jiǎn)單的概述了案例公司所屬于的醫(yī)療行業(yè)并購(gòu)以及商譽(yù)減值的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行簡(jiǎn)要的概述，對(duì)三次并購(gòu)過(guò)程中商譽(yù)的形成情況進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在計(jì)提商譽(yù)減值之后，會(huì)對(duì)其造成不良的經(jīng)濟(jì)后果。并針對(duì)這幾次的并購(gòu)商譽(yù)減值存在的問(wèn)題和原因作出了具體的分析，同時(shí)，指出相應(yīng)防范措施的必要性。
研究發(fā)現(xiàn)yk公司在并購(gòu)中大量采用對(duì)賭協(xié)議，由此形成了巨額的并購(gòu)商譽(yù)，后續(xù)的商譽(yù)減值都采用未來(lái)現(xiàn)金流量法確定資產(chǎn)組的可收回金額，再計(jì)算確定商譽(yù)的減值。未來(lái)現(xiàn)金流量法確定可收回金額時(shí)涉及未來(lái)年份的現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率等參數(shù)的估計(jì)，這些參數(shù)的估計(jì)具有很大的主觀性，為企業(yè)利用商譽(yù)減值進(jìn)行盈余管理提供了條件。
基于此，本文提出相關(guān)建議:首先應(yīng)該合理的控制在并購(gòu)過(guò)程中存在的溢價(jià)情況，簽訂并購(gòu)協(xié)議時(shí)保持更多的理性。避免盲目樂(lè)觀。其次，應(yīng)該在對(duì)業(yè)績(jī)承諾的時(shí)候做出明確的分期規(guī)定，或者是在不具備業(yè)績(jī)承諾的情況下，不得使用業(yè)績(jī)承諾作為并購(gòu)條件。同時(shí)，在商譽(yù)的初始計(jì)量和后續(xù)計(jì)量時(shí)，盡量采取減值法和攤銷法相結(jié)合的模式，去削減商譽(yù)減值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)程度。最后，對(duì)于監(jiān)管方面，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)第三方機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，加強(qiáng)監(jiān)管并購(gòu)過(guò)程，并及時(shí)披露企業(yè)相關(guān)信息，避免相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。
參考文獻(xiàn)（略）