多元化戰略下資金鏈斷裂的財務會計預警分析
本文是一篇會計論文，本文由樂視網資金鏈斷裂為切入點，發現企業由于在多元化擴張過程中的盲目性而帶來的一系列后果。沒有合理客觀估計企業的盈利能力及核心競爭力，從而導致造血能力不足。樂視網通過偽造報表和虛假的關聯方交易來掩蓋企業真實的經營狀況。雖然樂視提出的“生態戰略”具有一定的現實意義，但在實際整合過程中伴隨著一系列的問題。首先是在垂直整合的過程之中，面對新領域中現存的各大競爭對手，樂視網需投入更多的資金來維持運營。其次是過度擴張的過程導致更多的融資需求，大額的利息也成為不可避免的資金壓力。然后七大生態系統既分散了企業的經營風險，但由于各個環節相互制約，牽一發而動全身，因此又加劇了企業的項目風險。最后，由于樂視網采取虛假手段掩飾報表問題，但也無法逃過謹慎的資本市場，導致其信譽度下降，融資能力也減弱。因此，企業在發展過程中要考慮相應的財務風險，經營風險和管理風險等，理性客觀的處理企業所面臨的挑戰和機遇，提前做好防范措施。所以，財務預警體系對企業的健康可持續性發展具有指導意義，通過 z-score 分數模型和 f 分數模型來避免財務危機的爆發，一旦發現公司的財務預警指標下降到臨界值時，即可立刻對公司的戰略發展方向做出調整，有效降低財務風險。
1.緒論
1.1 研究背景及意義
1.1.1 研究背景
戰略在企業的長遠發展中扮演著重要的角色。20 世紀 50 年代開始，全球大量企業開始實施多元化戰略，產品-市場戰略大師安索夫就提出了著名的多元化經營戰略，將自己的觸角伸到其它相關或者非相關產業，例如一些傳統的石油、煤炭公司開始涉入文化產業等。有些企業通過多元化的戰略實現了規模的增長，業績的提升等，但有些行業卻弱化了企業原有的競爭優勢，甚至危害到企業的存亡。對于在不同時期不同行業的企業實施多元化戰略過程中都存在很多不確定因素，因此，多元化戰略是一把雙刃劍。
目前，發達國家大多數企業較青睞此戰略模式的轉化。80 年代初以來，我國企業也開始逐步走向多元化戰略，但由于經濟和改革體制尚未完善，仍然處于戰略轉型的低水平階段。因此，轉型失敗的企業不勝其數，內究其本質原因多為資金的供給和需求之間出現不平衡，盲目追求利潤，采取一些財務舞弊手段，最終導致資金鏈的斷裂。
1.1.2 研究意義
資金作為企業重要的經濟命脈和可持續經營的指標，它決定著整個企業的生死存亡。目前，越來越多的企業通過橫向或者縱向整合來實現多元化的戰略模式，在這種模式之下，很可能導致企業發生資金鏈斷裂的現象，一旦發生財務危機，必將會給企業帶來滅頂性的災害。巨人集團、三九集團、海爾公司等都面臨過由傳統模式向多元化模式轉變過程中資金鏈斷裂的問題。但也不乏有許多成功轉型的事例如云南白藥的“穩中央，突兩翼”的戰略方向，因此本文基于多元化的戰略模式，從財務的視角對其進行剖析，引入和構造一些新指標來對轉型前后公司資金鏈狀況的可行性分析，盡可能降低公司資金鏈斷裂的風險。
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1.2.1 國內外對多元化戰略模式的研究現狀
montgomery 和 harbir（1984）通過實證分析的方法1，研究系統風險（β ）與企業多元化程度之間的內在聯系。研究結果表明，相對于相關性多元化戰略和傳統單一模式下，非相關性多元化戰略下β 值更加高，而且系統風險更大，資產負債率也明顯增加。barton（1988）以美國前 500 強為樣本數據進行研究，得出了類似于 montgomery 和 harbir 的研究結論，即非相關多元化不僅會增加企業的系統風險，并且會導致較高的資產負債率水平，但在低資本環境下，通過財務相關指標影響企業投資者未來風險水平，從而反作用于企業的系統風險。
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2.1 多元化相關理論基礎
2.1.1 多元化基本概念
通過企業涉及產品的種類來界定多元化的程度。目前將企業的多元化分為兩大類，一是相關多元化，二是非相關多元化。相關多元化是指企業既要發展自身基礎產業，又同時涉入一個與自身產業關聯度較高的領域。二者的關聯性不僅存在于戰略模式的匹配也包括一些行業競爭，隨著新業務的開展可以加強原產業的產業鏈發展，所以二者之間相輔相成。這種模式是典型的將一種經營模式直接轉移或嫁接到相關經營中去。非相關多元化是指涉入一個與自身原有產業完全不相關的領域之中，二者戰略模式之間不存在顯著的相似性。它與企業原有的生產、營銷和運營等方式明顯不同，是一種在新領域中摸爬滾打的戰略。大部分企業采取該模式是以賺取高額利潤為目的，但是高風險高收益，在戰略轉型過程中不免出現財務危機，甚至危害企業原有產業鏈的正常運轉，導致不可逆的企業危機等。
（1）產業經濟學派（產業組織理論）
該學派主要通過分析異質類市場的數量來了解多元化發展的程度，運用需求交叉彈性指標分析企業的市場關聯程度，若較高的交叉彈性，則屬于同質類市場，反之，則屬于異質類市場。
（2）戰略學派
多元化戰略研究是公司戰略與風險管理中的一個重要研究領域，該學派主張從企業的內外部環境和資源來確定企業適合涉入的領域，以及對企業資源和協同能力作用于該戰略目標的可行性分析。
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2.2.1 基于不同視角下的資金鏈相關概念
（1）資本循環和資本周轉視角下的資金鏈
貨幣資本形式、生產資本形式和商品資本形式被認為是資本循環的三階段。要確保資本的運轉，就要保證資本連續的從一個階段到另外一個階段。商品通過銷售實現價值，否則會削弱生產者的再生產潛力和信心，如果任由此發展到整個市場中，資本循環可能出現紊亂。資本是價值的載體，當資本循環滿足生產資料且實現增值時才可以體現資本的價值。若不產生價值的增值，則是無意義的資本循環，從而導致資金鏈的斷裂。
（2）信用視角下的資金鏈
信用作為一種無形資產在資金網絡體系中扮演著重要的角色，在信用活動中也會產生相關的風險性。企業的信用規模與企業資本額、經營活動現金流、商品流通方向等有關。企業的資金網總是復雜又多變的，若商業信用受到了威脅或干擾，就會危及到整個企業的資金命脈。
（3）社會“信用鏈”視角下的資金鏈。
相對于國家財政主導的經濟，信用主導經濟更加復雜，信用鏈的可持續性發展成為了社會經濟發展的重中之重，資金鏈作為信用鏈的重要核心，其意義不可小覷。若信用鏈出現崩潰瓦解等，必將危機國家整體經濟穩定性，會導致混亂的債券債務關系，資金流轉周期拉長，流轉速度減慢等現象，甚至導致資金鏈的斷裂。
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3.“樂視生態”模式下資金鏈斷裂的背景及成因
3.1 樂視網及生態布局的介紹
3.1.1 樂視經營狀況概述
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3.1.2 樂視多元化戰略的簡介
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4. 樂視資金鏈斷裂的財務預警模型運用
4.1 樂視財務預警模型和指標的運用
4.1.1 z 分數模型的運用
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4.1.2 f 分數模型的運用
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5. 樂視多元化戰略經濟后果分析及對策
5.1 多元化戰略經濟后果分析
5.1.1 融資方式缺陷
樂視無論從內部融資還是外部融資，它都具有多樣化的手段，主要概括為以下七種：
樂視上市部分并入體外資產。樂視的上市體系中聚集了所有完善成熟的資產，而那些剛剛起步的或者不完善的資產則歸屬于非上市公司體系。在前期引入之時由上市公司做擔保，等到這些資產在非上市公司中發展成熟之后，便可供上市體系直接使用，從而保證公司市值的穩步增長，形成一個良性循環，非上市公司在該循環之中也變得慢慢強大，而上市公司成為最大的資本集合體，日益壯大。
優化股權結構。通過賈躍亭的質押擔保，吸引大股東投資從而提高非上市業務的估值。再通過正反饋機制來提升公司的估值。
優化報表。該問題主要是依賴對無形資產的相關處理之上。一方面是對無形資產的攤銷方式的選擇上，傳統的互聯網視頻行業采用的是加速折舊法，而樂視采取年限平均法，在較長的時間內平均攤銷，會降低每年的攤銷成本，虛增利潤，所以樂視利潤報表的真實性有待進一步商榷。另一方面是在無形資產研究開發過程中資本化的比例，同類型企業在該項目的處理上面進行少量的資本化或者零資本化，而樂視近三年的資本化金額都高達 50%，如此高的資本化比例，大規模的削減了管理費用的金額，間接虛增了報表利潤。所以這兩方面都達到了優化報表的目的。
5.1.2 投資策略激進
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6.小結與展望
本文由樂視網資金鏈斷裂為切入點，發現企業由于在多元化擴張過程中的盲目性而帶來的一系列后果。沒有合理客觀估計企業的盈利能力及核心競爭力，從而導致造血能力不足。樂視網通過偽造報表和虛假的關聯方交易來掩蓋企業真實的經營狀況。雖然樂視提出的“生態戰略”具有一定的現實意義，但在實際整合過程中伴隨著一系列的問題。首先是在垂直整合的過程之中，面對新領域中現存的各大競爭對手，樂視網需投入更多的資金來維持運營。其次是過度擴張的過程導致更多的融資需求，大額的利息也成為不可避免的資金壓力。然后七大生態系統既分散了企業的經營風險，但由于各個環節相互制約，牽一發而動全身，因此又加劇了企業的項目風險。最后，由于樂視網采取虛假手段掩飾報表問題，但也無法逃過謹慎的資本市場，導致其信譽度下降，融資能力也減弱。
因此，企業在發展過程中要考慮相應的財務風險，經營風險和管理風險等，理性客觀的處理企業所面臨的挑戰和機遇，提前做好防范措施。所以，財務預警體系對企業的健康可持續性發展具有指導意義，通過 z-score 分數模型和 f 分數模型來避免財務危機的爆發，一旦發現公司的財務預警指標下降到臨界值時，即可立刻對公司的戰略發展方向做出調整，有效降低財務風險。
樂視網只是眾多多元化擴張過程中資金鏈斷裂的企業之一，目前在全球化經濟高速發展的大環境之下，還有眾多公司力求多元化發展，同時也面臨著和樂視類似的問題。如果這些公司能引以為戒，防患于未然，及時止損的話，將會擁有一番新天地。
參考文獻（略）
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