愛使股份跨界并購動因和績效會計研究

第一章 緒論
1.1  研究背景
在當今世界，全球化程度尤其是經(jīng)濟一體化的程度愈來愈高，企業(yè)都在尋求更多有利于自身發(fā)展的方式。如果一個企業(yè)只顧管理內(nèi)部流程的順暢、各項產(chǎn)品的盈虧以及產(chǎn)品的創(chuàng)新，企業(yè)很難獲取更大的進步，必須依靠資本市場的融資投資進行擴張。并購作為資本擴張的手段之一，是企業(yè)的最佳選擇，并購有助于企業(yè)協(xié)調(diào)資源配置和擴大自身規(guī)模。2014 年 3 月 24日，國務院發(fā)布《關(guān)于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》并且《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》以及《關(guān)于修改〈上市公司收購管理辦法〉的決定》正式施行。這種管制政策放松、審批環(huán)節(jié)簡化、定價機制市場化加大了并購的成功率。市場上并購活動逐漸增多，并購規(guī)模也在不斷擴大，然而企業(yè)并購失敗和并購后績效表現(xiàn)不理想的研究結(jié)論也不斷增多，因此并購是否能提升企業(yè)并購績效是個值得探討的問題。

目前我國傳統(tǒng)行業(yè)由于國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略調(diào)整，環(huán)境治理力度的不斷加大，傳統(tǒng)行業(yè)的經(jīng)濟形勢整體呈現(xiàn)持續(xù)低迷、市場需求疲軟的狀況。特別是資源型企業(yè)，產(chǎn)能過剩已成定局，價格低位運行已成常態(tài)，行業(yè)面臨生存危機，出現(xiàn)了許多困難和問題，傳統(tǒng)行業(yè)如果選擇并購重資產(chǎn)行業(yè)，環(huán)保與市場需求疲軟并且頻繁轉(zhuǎn)變的問題并不能得到真正解決，只會導致投入更多的成本，利潤回報過低，因此企業(yè)間的橫向與縱向并購已經(jīng)不能解決其根本問題。如何擺脫艱難處境，維持有效的發(fā)展成為處在傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)亟需解決的問題。
于是傳統(tǒng)行業(yè)開始把并購目標轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)文化企業(yè)，以此逐漸實現(xiàn)結(jié)構(gòu)升級與戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型，擺脫傳統(tǒng)行業(yè)的弊端。隨著科學技術(shù)的不斷深入，文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展勢如破竹，特別是聚集于金融、影視、游戲、vr 等輕資產(chǎn)行業(yè)，具有豐厚的利潤回報。傳統(tǒng)行業(yè)的衰敗與文化行業(yè)的迫切發(fā)展導致了跨界并購的熱潮。傳統(tǒng)行業(yè)能否通過跨界并購提升自己的績效水平，因此研究傳統(tǒng)行業(yè)跨界并購文化企業(yè)的績效問題也十分必要。
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1.2  研究目的及意義
1.2.1  研究目的
本文的目的意在通過選取愛使股份并購游久時代這個案例，運用多種績效評價方法，從短期與長期、財務與非財務的角度，對此次并購績效進行全面的分析，尋求其成功的經(jīng)驗與不足之處，為傳統(tǒng)行業(yè)擺脫弊端、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以及提升公司價值提供借鑒。
1.2.2  研究意義
（1）理論意義
隨著我國經(jīng)濟市場的飛速發(fā)展，并購是企業(yè)提升市場競爭力的重要戰(zhàn)略。由于并購浪潮在我國興起較晚，我國企業(yè)的并購歷史相對于西方來說也較短，因此，國內(nèi)關(guān)于并購的學術(shù)研究和相關(guān)理論實證研究也相對有限。起初，我國的并購方式主要以產(chǎn)業(yè)間的橫向并購以及產(chǎn)業(yè)鏈之間的縱向并購為主，這兩種并購方式的研究也相對較多。而國內(nèi)跨界并購在近幾年才興起，研究跨界并購的學者較少，并且跨界并購成功的案例也不多。因此研究跨界并購的企業(yè)獲取經(jīng)驗很有必要。學者基本都是從并購動因展開來分析并購績效，大多都采用實證研究，得出籠統(tǒng)的結(jié)論，對于具體的案例研究卻不多，但是由于企業(yè)并購環(huán)境和動因并不是固定的，不同行業(yè)會有所不同，同一行業(yè)各企業(yè)之間又有不同，最后不同影響企業(yè)的績效。本文結(jié)合跨界并購案例豐富跨界并購理論。
（2）現(xiàn)實意義
近幾年，隨著環(huán)保力度的增加，新能源的出現(xiàn)，煤炭行業(yè)發(fā)展停滯不前，企業(yè)業(yè)績不斷下滑。煤炭行業(yè)面對內(nèi)外環(huán)境的夾擊，開始尋求轉(zhuǎn)型之路。鑒于傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型的壓力，很多上市公司“病急亂投醫(yī)”，盲目開展跨界并購，浪費資源，導致企業(yè)價值得不到上升。在這種形式下，提出有效的并有針對性的建議對于處于傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)進行跨界并購具有重要指導意義。同樣，處于困境的愛使股份在跨界并購游久時代后實現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型，其經(jīng)驗對于煤炭企業(yè)改善當前經(jīng)營衰敗的局面具有重要意義，對于傳統(tǒng)行業(yè)走出當前困境、加速跨界轉(zhuǎn)型升級、完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)具有現(xiàn)實意義。本文在分析愛使股份跨界并購績效的時候，采用了多種績效分析方法，力求全方位多角度的評估此次跨界并購得真實績效。本文不僅研究了本次跨界并購的財務績效，還探討了非財務績效。在采用財務指標分析法的時候，不僅對并購企業(yè)的財務指標進行分析，還對并購企業(yè)同行業(yè)企業(yè)的財務指標進行分析，從各角度來探討此次跨界并購的優(yōu)點與缺點，有助于為處于傳統(tǒng)行業(yè)的其他企業(yè)開展并購活動即跨界并購對象的選擇、并購方式以及并購后資源的整合提供指導。
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第二章 跨界并購相關(guān)理論及基礎(chǔ)
2.1  跨界并購的概念
企業(yè)的并購，是指一個企業(yè)依靠自身的資源以及管理優(yōu)勢，將其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)全部收購回來，從而產(chǎn)生對另一個企業(yè)的控制權(quán)，以兩個企業(yè)的優(yōu)勢來整體加強企業(yè)核心競爭力，達到企業(yè)最終目標。企業(yè)并購行為是一種交易，在交易活動中，并購方對并購對象的選擇尤為重要，并購行為影響企業(yè)的收益狀況。
企業(yè)并購，從當前理論觀點來看，主要可以分為以下三種：橫向并購、縱向并購和混合并購。
橫向并購，指的是產(chǎn)業(yè)間不同企業(yè)之間的并購，雙方企業(yè)生產(chǎn)工序相似或者產(chǎn)品相似。這類企業(yè)間的并購有助于產(chǎn)生規(guī)模效應，節(jié)約生產(chǎn)成本并且融合速度較快，但是由于產(chǎn)業(yè)集中，極易形成市場壟斷。

6.1  啟示
6.1.1  合理選擇并購標的方
目前我國的傳統(tǒng)行業(yè)由于管理理念的松散、生產(chǎn)方式的落后與現(xiàn)代企業(yè)有相當?shù)臎_突，因此，特別是當兩個企業(yè)屬于不同行業(yè)的時候，傳統(tǒng)行業(yè)在進行新的戰(zhàn)略布局的時候就應該提前認清轉(zhuǎn)型的利弊，看準行業(yè)的發(fā)展機遇、做好應對其險措施。首先，對于行業(yè)的選擇，盈利能力強、發(fā)展前景廣闊并且受國家政策鼓勵的行業(yè)應當作為重點選擇對象。如果一個行業(yè)的發(fā)展進入成熟期，這時它的發(fā)展空間就會受限，選擇這些行業(yè)進行轉(zhuǎn)型雖然行業(yè)風險較小，但是盈利能力受限。愛使股份選擇勢如破竹的網(wǎng)游行業(yè)主要是受于這個時代經(jīng)濟與科技快速發(fā)展的驅(qū)動，網(wǎng)游行業(yè)的爆發(fā)使其成為市場的寵兒，從游久成立兩年的財務數(shù)據(jù)來看，游久在網(wǎng)游行業(yè)占有重要的一席之地，這對于愛使股份今后的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了良好的經(jīng)濟與市場基礎(chǔ)。其次，對于選擇細分市場，細分市場決定核心競爭力與企業(yè)今后的發(fā)展方向。隨著行業(yè)的發(fā)展，市場瓜分越細致，行業(yè)競爭越大，這時找對細分市場并增強競爭力是生存的關(guān)鍵。游久時代在網(wǎng)游行業(yè)中不僅致力于占市場大份額的端游、頁游，在份額逐漸增長的手游研發(fā)市場也開辟天地。然后，注重其盈利能力，盈利能力強的企業(yè)自然有優(yōu)秀的產(chǎn)品以及廣闊的市場。選擇游久時代這個公司作為并購標的方，一是因為它擁有穩(wěn)健的游戲運營經(jīng)驗，二是因為其擁有自主研發(fā)的技術(shù)實力與發(fā)行平臺，有助于今后其布局產(chǎn)業(yè)鏈，增強協(xié)同效應。由此可見，企業(yè)在并購前需要進行充分的戰(zhàn)略規(guī)劃，合理選擇并購標的，注重并購標的行業(yè)前景以及細分市場的開拓情況，了解被并方的優(yōu)勢與劣勢，降低并購后的整合風險。

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（2）在短期績效方面，愛使股份跨界并購實現(xiàn)了積極的市場效應。運用事件研究法我們可以看出，此次并購有利于增加短期股東財富。對于今后愛使股份拓寬企業(yè)經(jīng)營領(lǐng)域，順利進入了網(wǎng)游行業(yè)這一新興的市場這一行為奠定了基礎(chǔ)。通過改善其經(jīng)營結(jié)構(gòu)，使投資者收益大幅提高，提升了企業(yè)在資本市場上的價值。
（3）在長期績效方面，愛使股份跨界并購的績效不算理想。首先，在財務協(xié)同效應方面，并購后游久的短期與長期償債能力都得到較大的提升與穩(wěn)定。其次，在經(jīng)營協(xié)同效應方面，雖然游久成功的轉(zhuǎn)型，但是并購后游久的盈利能力以及成長能力并不樂觀，雖然舊產(chǎn)品擁有穩(wěn)定的客戶資源以及市場，但并購后游久并沒有加強對其主營業(yè)務的研發(fā)以及資產(chǎn)的合理配置，并且戰(zhàn)略目標在實施過程中投資失誤導致市場份額的減少，對股東財富也造成了重大影響。也未能充分利用各項資源減少成本的利用，造成股東財富的缺失。最后，在管理協(xié)同效應方面，并購后游久在應收賬款以及固定資產(chǎn)方面的營運能力較差，在人員方面不能做到有效的保留，導致產(chǎn)品研發(fā)過程中核心人員的離職，也未能及時引進高質(zhì)量的人才，因此需要加強游久的內(nèi)部資源與人員整合，同時做好煤炭業(yè)務以及網(wǎng)游業(yè)務的對接。

參考文獻（略）