基于因子分析法的恒瑞醫(yī)藥財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)思考

本文的主要研究成果有以下兩點(diǎn)：（1）在指標(biāo)的選取上融入研發(fā)能力。針對(duì)醫(yī)藥制造行業(yè)的特征，基于傳統(tǒng)的四個(gè)維度指標(biāo)的基礎(chǔ)上有了新的融入，一共選取了 13 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)恒瑞醫(yī)藥的財(cái)務(wù)績(jī)效水平進(jìn)行評(píng)價(jià)。通過(guò)因子分析法證明了指標(biāo)選取的合理性。（2）采用因子分析法進(jìn)行評(píng)價(jià)。引入因子分析法對(duì)醫(yī)藥制造行業(yè)的評(píng)價(jià)模型進(jìn)行建立，以此對(duì)恒瑞醫(yī)藥在行業(yè)內(nèi)及自身財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)分析，證明了因子分析法在醫(yī)藥制造行業(yè)在可行性。

1  緒論
1.1  研究背景及意義
1.1.1研究背景
醫(yī)藥行業(yè)作為關(guān)系到國(guó)民生活中不可或缺的行業(yè)之一，自然也會(huì)受到國(guó)家的重點(diǎn)關(guān)注。按照 iqvia 統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，在 2019 年全球?qū)τ谒幤返男枨筮_(dá)到 1.3 萬(wàn)億美元。我國(guó)被認(rèn)為全球第二大醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)，據(jù)估計(jì) 2023 年在醫(yī)藥產(chǎn)品上的支出金額將達(dá)到 1.5萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)超 2019 年國(guó)際市場(chǎng)。在國(guó)家總體經(jīng)濟(jì)水平快速發(fā)展的前提下，人們追求健康的意識(shí)逐漸加強(qiáng)，促使政府對(duì)醫(yī)藥行業(yè)也越來(lái)越關(guān)注。醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)的整體發(fā)展趨勢(shì)非常明顯：社會(huì)老齡化和城市化進(jìn)程的加快會(huì)推動(dòng)醫(yī)藥需求持續(xù)增長(zhǎng)；生物高科技的發(fā)展使供給從技術(shù)上保證醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新，滿足對(duì)于特殊藥品的需求；此外，政府對(duì)醫(yī)療持續(xù)投入也會(huì)在一定程度滿足醫(yī)藥行業(yè)對(duì)資金的需求。這些都將成為我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)能夠保持長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的極為重要的助推劑，從而使得該行業(yè)市場(chǎng)潛力較大。但是，我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)在有著巨大的市場(chǎng)發(fā)展前景的同時(shí)也面臨著新的挑戰(zhàn)。
從醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)能看出，醫(yī)藥工業(yè)收入增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)趨緩，增速降至個(gè)位數(shù)。如圖1.1 所示，2019 年增加值為 6.6%，僅高于規(guī)模以上工業(yè)增加值 0.9 個(gè)百分點(diǎn)。2020 年，增加值增速僅為 4.6%，與規(guī)模以上工業(yè)增加值相比來(lái)看，醫(yī)藥工業(yè)收入增長(zhǎng)更為跌宕起伏。從近幾年醫(yī)藥制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)看，總體呈下降趨勢(shì)。如圖 1.2 所示，盡管2013 年—2017 年?duì)I收逐年增加，但增速卻在下降。2017 年?duì)I收總額達(dá)到 28186 億元，2018 年和 2019 年兩年均下降，2020 年稍有回升。從這些行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，整個(gè)醫(yī)藥工業(yè)市場(chǎng)整體行業(yè)中發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，但是近兩年跟自身相比經(jīng)營(yíng)狀況并不理想。由于我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的高市場(chǎng)壁壘、高集中度與產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展能力較弱等特點(diǎn)，造成行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)方式主要依靠是價(jià)格手段，而忽略對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的重要性，只想著擴(kuò)大自身的市場(chǎng)占有率以及公司的品牌效力，這種方式顯然是不健康的，不僅不利于公司自身的發(fā)展也不利于整個(gè)國(guó)家醫(yī)藥行業(yè)的進(jìn)步。加之在長(zhǎng)春長(zhǎng)生生物科技公司發(fā)生疫苗事件之后，醫(yī)藥產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題倍受社會(huì)關(guān)注，各方面的質(zhì)疑對(duì)整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展也產(chǎn)生較大的打擊。近年來(lái)，國(guó)家通過(guò)實(shí)施醫(yī)保控費(fèi)、藥品招標(biāo)制度等措施，使得藥品價(jià)格下降效果較為顯著。另一方面，由于國(guó)家對(duì)安全問(wèn)題、環(huán)保問(wèn)題的重視，對(duì)生產(chǎn)原料藥的上游產(chǎn)業(yè)要求也有所提高。勞動(dòng)力緊缺、人工成本逐漸上升、藥品制造成本增加等多方面因素造成了近幾年醫(yī)藥制造行業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)低迷現(xiàn)象，使得該行業(yè)盈利能力降低。

圖 1.1   2015-2020 年醫(yī)藥工業(yè)增速占比 

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1.2  國(guó)內(nèi)外研究綜述
1.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀
（1）財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究
企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)，一般會(huì)基于該企業(yè)的特征及狀況選取適宜自身企業(yè)的指標(biāo)與方法在定性定量之間進(jìn)行對(duì)比分析，根據(jù)分析結(jié)果幫助經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)企業(yè)狀況作出合理的判斷與評(píng)價(jià)。本節(jié)主要針對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的發(fā)展及方法這兩個(gè)方面闡述。
20 世紀(jì)初期現(xiàn)代企業(yè)制度誕生，由于公司的經(jīng)營(yíng)者和管理層在利益獲取上產(chǎn)生分歧，為了能夠?qū)纠婧侠矸峙洌?cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)在這種需求下應(yīng)運(yùn)而生。國(guó)外對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的研究可分為三個(gè)階段：
19 世紀(jì) 80 年代至上世紀(jì)初為財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)初始階段，這一階段將財(cái)務(wù)指標(biāo)體系構(gòu)建定為主要研究對(duì)象。donaldson  brown（1919）以凈資產(chǎn)報(bào)酬率為總體財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的核心指標(biāo)，建立了“杜邦分析法”，這一方法因計(jì)算簡(jiǎn)便而得到廣泛應(yīng)用。而后，alexander wal 在 1928 年發(fā)表的相關(guān)著作中闡述其可以選取了一些特定的指標(biāo)以用于企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)，并建立起指標(biāo)體系，在此基礎(chǔ)上采用合適的計(jì)算工具及方法，能夠得出一個(gè)完整且具有真實(shí)代表性的結(jié)果。該方法就是著名的沃爾評(píng)分法，在財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的發(fā)展中被后來(lái)學(xué)者所借鑒，具有指引性的作用。
20 世紀(jì)初期到中后期為完善階段，由于學(xué)者們對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)能否評(píng)判公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)獲利能力這一問(wèn)題有很大的疑問(wèn)，因而在進(jìn)行一系列分析之后便開(kāi)始提倡價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)。最初 jm stern（1990）提出經(jīng)濟(jì)增加值（eva）理論，認(rèn)為企業(yè)可以將扣除前期投入的金額用于其他方面的投資支出，從而為公司股東創(chuàng)造更多價(jià)值。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，1992年 kaplan 和 norton 站在戰(zhàn)略層面提出平衡計(jì)分卡（bsc）概念，從四個(gè)因素為關(guān)鍵點(diǎn)，即財(cái)務(wù)、知識(shí)、運(yùn)營(yíng)和客戶因素進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)不僅企業(yè)內(nèi)部維度會(huì)影響績(jī)效，外部環(huán)境也會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生一定影響。直到 2008 年才將對(duì)于企業(yè)的戰(zhàn)略制定納入評(píng)價(jià)體系中，從而在一定基礎(chǔ)上使體系更加完整。
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2  理論基礎(chǔ)和評(píng)價(jià)方法概述
2.1  財(cái)務(wù)績(jī)效概念和內(nèi)容
2.1.1財(cái)務(wù)績(jī)效相關(guān)概念
通常，在對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理水平進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，主要體現(xiàn)在盈利、營(yíng)運(yùn)、償債及發(fā)展能力四個(gè)方面。這些方面主要能夠?yàn)榱梭w現(xiàn)企業(yè)所采取的經(jīng)營(yíng)決策和有關(guān)活動(dòng)措施是否能夠提升企業(yè)最終的經(jīng)濟(jì)效益或者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。但是不同公司對(duì)于戰(zhàn)略的布局各有側(cè)重，對(duì)于財(cái)務(wù)績(jī)效衡量標(biāo)準(zhǔn)也不相同。例如，醫(yī)藥制造業(yè)屬于高新技術(shù)企業(yè)，研發(fā)創(chuàng)新能力及研發(fā)支出是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也是企業(yè)財(cái)務(wù)成長(zhǎng)性重要推手，因此會(huì)極大程度影響企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。
財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)是通過(guò)選取一定的評(píng)價(jià)方法對(duì)企業(yè)一定時(shí)期的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況、資本運(yùn)營(yíng)效率和管理者績(jī)效等進(jìn)行定量考究，并針對(duì)考究結(jié)果得出客觀且公平的價(jià)值判斷的過(guò)程。它的關(guān)鍵點(diǎn)在于能夠?qū)ω?cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行量化，并根據(jù)對(duì)公司評(píng)定時(shí)期的水平來(lái)反映目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)績(jī)效。在對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的過(guò)程中，可以適當(dāng)根據(jù)同行業(yè)的均值水平及不同規(guī)模大小進(jìn)行對(duì)比，還可以根據(jù)公司績(jī)效水平高低對(duì)年份進(jìn)行分析。財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)能夠有效的對(duì)企業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行及時(shí)檢測(cè)，發(fā)現(xiàn)管理上所存在的漏洞。因此管理層可以根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果，制定企業(yè)戰(zhàn)略及經(jīng)營(yíng)決策來(lái)提升企業(yè)的運(yùn)作效率及綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
2.1.2財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的內(nèi)容
財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)主要是基于公司的整體的財(cái)務(wù)狀況水平，選取一定的指標(biāo)構(gòu)建適宜該公司的的評(píng)價(jià)體系，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)及獲利情況進(jìn)行一定的評(píng)價(jià)及分析，并結(jié)合所產(chǎn)生的結(jié)果對(duì)績(jī)效水平進(jìn)行深層次的評(píng)價(jià)，找出企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在的問(wèn)題。主要內(nèi)容包括評(píng)價(jià)方法確定，評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取及評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建。
財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)涉及企業(yè)盈利、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、債務(wù)償還能力等幾個(gè)方面，大致涵蓋了一個(gè)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程的整體方面，因此對(duì)財(cái)務(wù)水平進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，能對(duì)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展起到積極的影響。另外，還應(yīng)該結(jié)合企業(yè)所處的行業(yè)特征，選取適宜的財(cái)務(wù)指標(biāo)一同進(jìn)行評(píng)價(jià)，可以更為準(zhǔn)確的對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。并且還能夠?qū)ζ髽I(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的結(jié)果有一個(gè)概括性的總結(jié)并對(duì)該企業(yè)的未來(lái)的發(fā)展提供一些建議和意見(jiàn)。
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2.2  財(cái)務(wù)績(jī)效理論基礎(chǔ)
2.2.1委托代理理論
作為企業(yè)管理的邏輯起點(diǎn)，委托代理理論主要應(yīng)用于企業(yè)與外部和內(nèi)部之間的關(guān)系研究。基于該理論的契約性，委托人和代理人都被設(shè)定在保有理性的基礎(chǔ)上來(lái)追求獨(dú)立經(jīng)濟(jì)最大化，對(duì)于公司而言就是在組織架構(gòu)內(nèi)達(dá)到雙方的既要目標(biāo)。委托代理理論存在于非對(duì)稱信息的基礎(chǔ)上，即若代理人為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，那么相對(duì)于委托人來(lái)說(shuō)，代理人對(duì)公司的營(yíng)運(yùn)情況自然更為熟悉。委托代理的上下級(jí)關(guān)系也會(huì)影響財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系的應(yīng)用范圍。因此，企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制的合理真實(shí)，可以為委托人如何進(jìn)行賞罰提供思路。這樣一方面可以制止代理人利用責(zé)任交叉與對(duì)信息獲取的不平等性等對(duì)委托者有所隱瞞，另一方面還能刺激經(jīng)營(yíng)者對(duì)工作的活躍性，從而降低代理成本、增加企業(yè)的發(fā)展路徑。因此，增強(qiáng)財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)能力是確保委托代理關(guān)系有用性的主要路徑之一。
2.2.2利益相關(guān)者理論
利益相關(guān)者理論顧名思義就是與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的人員都屬于相關(guān)者，不僅包括股東、管理層，還包括供應(yīng)商、員工等。如果能將企業(yè)中的利益進(jìn)行合理分配，那么這個(gè)企業(yè)就能夠持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。在現(xiàn)代企業(yè)的管理不可避免的會(huì)受到利益相關(guān)者理論的眾多影響，影響最大的觀點(diǎn)就是能夠助力企業(yè)找到經(jīng)營(yíng)流程中進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的主體和主要內(nèi)容。企業(yè)在制定長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略目標(biāo)時(shí)如果能從所有利益相關(guān)者的角度去考慮，一方面不僅能夠在一定程度上增加企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面會(huì)促使整體評(píng)價(jià)更加具體。因此，在對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)要考慮是否能夠帶來(lái)企業(yè)增值，從而滿足各利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的要求。

圖 3.1 醫(yī)藥制造行業(yè)分類(lèi) 

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3  恒瑞醫(yī)藥財(cái)務(wù)現(xiàn)狀
3.1  恒瑞醫(yī)藥公司概況 
3.1.1 行業(yè)概況

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3.1.2 公司簡(jiǎn)介 

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4  引入因子分析法的恒瑞醫(yī)藥財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)
4.1  樣本公司及財(cái)務(wù)指標(biāo)選取
4.1.1 樣本公司選取 

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4.1.2 指標(biāo)選取原則 

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5  提升恒瑞醫(yī)藥財(cái)務(wù)績(jī)效的對(duì)策建議
5.1優(yōu)化銷(xiāo)售體系，控制銷(xiāo)售費(fèi)用
在前文的基礎(chǔ)上分析得知，恒瑞醫(yī)藥在近年來(lái)的發(fā)展上銷(xiāo)售費(fèi)用較多，對(duì)公司利潤(rùn)的獲取有顯著影響。由于目前公司處于創(chuàng)新成果的收獲期，因而對(duì)銷(xiāo)售人員需求在進(jìn)一步擴(kuò)大。為了降低公司對(duì)費(fèi)用的投入，增加企業(yè)獲得利潤(rùn)的能力，就要做到銷(xiāo)售體系的優(yōu)化，從根本上對(duì)銷(xiāo)售費(fèi)用進(jìn)行管控。首先，設(shè)立高信息化傳輸渠道。由于線下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)成本較高且獲得反饋較慢，公司可以通過(guò)采用模擬醫(yī)生的模式來(lái)解決這一問(wèn)題，并且可以選出醫(yī)藥代表，這樣不僅能夠節(jié)省時(shí)間，而且能夠方便企業(yè)與醫(yī)院之間的對(duì)接，另外還可以通過(guò)在網(wǎng)絡(luò)之間的學(xué)術(shù)傳遞，通過(guò)線上的經(jīng)營(yíng)模式不僅可以減少營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，而且能夠降低企業(yè)的管理成本。其次，優(yōu)化銷(xiāo)售部體系。隨著恒瑞醫(yī)藥業(yè)務(wù)范圍的不斷擴(kuò)大，其銷(xiāo)售模式及組織架構(gòu)也在不斷調(diào)整。如：在各省地市區(qū)設(shè)立營(yíng)銷(xiāo)管理中心，全力打造系統(tǒng)化的“四縱一橫”銷(xiāo)售體系；與子公司進(jìn)行合作分銷(xiāo)，實(shí)行獨(dú)立的分銷(xiāo)流程。再次，提高專(zhuān)業(yè)化銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)能力。公司為了提高銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性及專(zhuān)業(yè)性。可以從以下兩方面進(jìn)行調(diào)整：一是對(duì)現(xiàn)有銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)進(jìn)行精簡(jiǎn)，發(fā)掘公司內(nèi)部有實(shí)力的銷(xiāo)售人員；二是對(duì)銷(xiāo)售人員定期進(jìn)行專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)，提高整體銷(xiāo)售人員素質(zhì)及銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)技巧。最后，完善人員結(jié)構(gòu)。恒瑞醫(yī)藥公司內(nèi)部人員眾多，對(duì)各部門(mén)銷(xiāo)售人員進(jìn)行調(diào)整有利于減少由于各層級(jí)銷(xiāo)售人員繁雜額外增加的費(fèi)用。

5.2 降低生產(chǎn)成本，提升經(jīng)營(yíng)能力
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6  研究結(jié)論與不足

本文最開(kāi)始恒瑞醫(yī)藥表層財(cái)務(wù)情況入手，進(jìn)而采用因子分析法構(gòu)建醫(yī)藥制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型，通過(guò) spss26.0 和 excel 統(tǒng)計(jì)軟件計(jì)算，利用雙維度視角，首先將同行業(yè)內(nèi) 77 家公司進(jìn)行對(duì)比，對(duì)恒瑞醫(yī)藥在行業(yè)中的財(cái)務(wù)績(jī)效水平及地位有了更為清晰的認(rèn)識(shí)。然后選取恒瑞醫(yī)藥 2012 到 2020 年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為研究基礎(chǔ)，對(duì)公司自身財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行深層次剖析。其次，通過(guò)分析得出，恒瑞醫(yī)藥在發(fā)展過(guò)程中有優(yōu)勢(shì)及不足。最后，本文針對(duì)該公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的不足之處給出對(duì)策建議，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行總結(jié)期望為行業(yè)內(nèi)公司提供參考。
本文的主要研究成果有以下兩點(diǎn)：
（1）在指標(biāo)的選取上融入研發(fā)能力。針對(duì)醫(yī)藥制造行業(yè)的特征，基于傳統(tǒng)的四個(gè)維度指標(biāo)的基礎(chǔ)上有了新的融入，一共選取了 13 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)恒瑞醫(yī)藥的財(cái)務(wù)績(jī)效水平進(jìn)行評(píng)價(jià)。通過(guò)因子分析法證明了指標(biāo)選取的合理性。
（2）采用因子分析法進(jìn)行評(píng)價(jià)。引入因子分析法對(duì)醫(yī)藥制造行業(yè)的評(píng)價(jià)模型進(jìn)行建立，以此對(duì)恒瑞醫(yī)藥在行業(yè)內(nèi)及自身財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)分析，證明了因子分析法在醫(yī)藥制造行業(yè)在可行性。
通過(guò)分析可得：從同行業(yè)公司對(duì)比排名中來(lái)看，恒瑞醫(yī)藥排名為第一位，整體財(cái)務(wù)績(jī)效水平表現(xiàn)屬于優(yōu)秀。從公司近幾年財(cái)務(wù)績(jī)效水平來(lái)看，其償債能力及研發(fā)能力表現(xiàn)較好，但是盈利及發(fā)展能力和營(yíng)運(yùn)能力水平不是特別突出。究其原因發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在銷(xiāo)售費(fèi)用較多、營(yíng)收依賴仿制藥、生產(chǎn)成本提高和存貨周轉(zhuǎn)率較低的問(wèn)題。根據(jù)這些問(wèn)題提出以下改進(jìn)建議，如：對(duì)銷(xiāo)售體系進(jìn)行優(yōu)化、擺脫對(duì)于仿制藥的依賴等來(lái)提高公司的財(cái)務(wù)績(jī)效水平。
鑒于作者學(xué)術(shù)能力有限，本文對(duì)恒瑞醫(yī)藥的研究存在一定的不足：
盡管在財(cái)務(wù)指標(biāo)選取時(shí)加入研發(fā)能力，但總的來(lái)看指標(biāo)選取數(shù)量仍然較少且未考慮到非財(cái)務(wù)指標(biāo)，因此不能全面反映公司財(cái)務(wù)績(jī)效水平。另外，只針對(duì)近九年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)恒瑞醫(yī)藥進(jìn)行評(píng)價(jià)。總的來(lái)看，本文的研究過(guò)程缺乏一定嚴(yán)謹(jǐn)性。
參考文獻(xiàn)（略）