本文是一篇財務(wù)管理論文，本文將 29 家“st&*st”企業(yè)作為財務(wù)風(fēng)險組從籌資、投資與營運(yùn)三個角度分析新能源企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，并在此基礎(chǔ)上相應(yīng)的選擇 29 家正常經(jīng)營的新能源企業(yè)作為財務(wù)風(fēng)險對照組進(jìn)行比研究，對 18 個財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行非參數(shù)檢驗(yàn)，最終通過判別式修正了 z 值預(yù)警模型，即 z=0.956（x1）+ 0.376（x2）,其中：x1=總資產(chǎn)增長率；x2=流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

第一章 緒論
1.1 研究背景及意義
我國的石油主要來源于進(jìn)口，是全球最大的原油進(jìn)口國，因此大力發(fā)展是新能源行業(yè)是國家必要的戰(zhàn)略選擇。近年來受到國家補(bǔ)貼政策的支持與相關(guān)措施的推動，我國的新能源行業(yè)發(fā)展勢態(tài)良好，尤其是在電池等零件方面的技術(shù)研發(fā)取得進(jìn)步，這有利于我國新能源汽車發(fā)展；但我國新能源行業(yè)起步較晚，規(guī)模化水平與產(chǎn)業(yè)集中度低，所掌握的核心技術(shù)與發(fā)達(dá)國家有較大差距，與此同時國外新能源企業(yè)也進(jìn)入國內(nèi)市場，市場競爭更為激烈。雖然我國新能源企業(yè)擁有一定技術(shù)、規(guī)模、管理能力，但該行業(yè)企業(yè)正處于高風(fēng)險且前景不明的境地，面臨著不確定因素導(dǎo)致的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。
1.1.1 學(xué)術(shù)意義
我國新能源行業(yè)屬于新興發(fā)展領(lǐng)域，與其他行業(yè)不同，雖然在國家補(bǔ)貼政策的支持下前景良好，但這樣的被動式發(fā)展下的行業(yè)尚未掌握核心技術(shù)，研發(fā)成本高，發(fā)展尚不成熟，易受外部因素影響，面臨較高財務(wù)風(fēng)險，其客觀存在、貫穿企業(yè)經(jīng)營環(huán)節(jié)、引發(fā)因素復(fù)雜與不確定的特點(diǎn)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營的不穩(wěn)定性。本文選擇新能源企業(yè)為研究對象，在傳統(tǒng) z 值預(yù)警模型基礎(chǔ)上進(jìn)行修正，并根據(jù)修正后的預(yù)警模型對新能源企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測并予以控制。本文的研究內(nèi)容一定程度上拓寬了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防控理論研究的行業(yè)領(lǐng)域，通過研究新能源行業(yè)的財務(wù)風(fēng)險防控工作，充實(shí)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防控理論的研究內(nèi)容。通過案例研究應(yīng)用防控體系，探討如何合理利用手段有效控制財務(wù)風(fēng)險，這對其他新能源企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防控理論有一定參考意義。
1.1.2 實(shí)踐意義
不同行業(yè)的財務(wù)風(fēng)險成因不同，這要求企業(yè)針對行業(yè)特征進(jìn)行防控工作。財務(wù)指標(biāo)的變化趨勢一定程度上反映企業(yè)潛在的財務(wù)風(fēng)險，在此基礎(chǔ)上結(jié)合新能源企業(yè)的特點(diǎn)建立的財務(wù)風(fēng)險防預(yù)警體系，能有效預(yù)測此類企業(yè)可能面臨的財務(wù)風(fēng)險并提前做好防控工作，讓企業(yè)管理者更好的實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。
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1.2 文獻(xiàn)綜述
1.2.1 財務(wù)風(fēng)險相關(guān)理論
19 世紀(jì)以來，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的多次爆發(fā)嚴(yán)重沖擊了全球經(jīng)濟(jì)，各國企業(yè)受到?jīng)_擊后由于對風(fēng)險的不重視使得企業(yè)經(jīng)營因預(yù)防風(fēng)險失敗瀕臨破產(chǎn)。為了避免風(fēng)險帶來的損失，管理者與學(xué)者們們開始研究風(fēng)險，并將其運(yùn)用到各個領(lǐng)域，其中財務(wù)風(fēng)險是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的現(xiàn)象。經(jīng)過多年的研究與發(fā)展，國外研究學(xué)者對財務(wù)風(fēng)險的研究成果頗多，國內(nèi)的學(xué)者在此基礎(chǔ)上結(jié)合國情研究、發(fā)展適合我國企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)理論。
學(xué)者認(rèn)為狹義來看，財務(wù)風(fēng)險與企業(yè)籌資之間的關(guān)系密不可分，企業(yè)難以償還債務(wù)便會引起財務(wù)風(fēng)險：carmichae(2000)認(rèn)為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是因?yàn)槠髽I(yè)受到財務(wù)杠桿應(yīng)用的限制，導(dǎo)致每股收益發(fā)生變化、難以及時償還債務(wù)的可能性。從廣義來看，有的學(xué)者認(rèn)為該風(fēng)險是一種主觀判斷，并非客觀存在：吳世農(nóng)(1999)、陳斌等認(rèn)為風(fēng)險的定義是一種主觀上的，會因?yàn)閭€體心理感受不同而產(chǎn)生具有差異性的主觀價值判斷。
但大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)經(jīng)營因各種不確定因素，而面臨企業(yè)的預(yù)期收益并不理想的情況：向德偉(1994)博士認(rèn)為風(fēng)險與損失是一體的，意味著未來可能發(fā)生的損失。顧鏡清提出企業(yè)處于風(fēng)險狀態(tài)時可能會發(fā)生變化，產(chǎn)生不同結(jié)果，這種變化即為風(fēng)險。呂珂(2010)從企業(yè)營運(yùn)與發(fā)展能力分析認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險貫穿企業(yè)經(jīng)營管理所有環(huán)節(jié)，從而影響企業(yè)的未來發(fā)展。類似的還有裴衛(wèi)民，認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險類型包括籌資、投資、風(fēng)險以及收益分配風(fēng)險，不同類型企業(yè)受財務(wù)風(fēng)險影響的程度不同。............................

第二章 新能源企業(yè)財務(wù)風(fēng)險及其成因
2.1 新能源企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析
新能源是在新技術(shù)的基礎(chǔ)上開發(fā)利用的非傳統(tǒng)、可再生能源，新能源企業(yè)包括新能源汽車、光伏、風(fēng)電等領(lǐng)域，且部分企業(yè)是從傳統(tǒng)能源轉(zhuǎn)型發(fā)展為新能源企業(yè)。這些新能源企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險有其突出的特點(diǎn)，本章節(jié)意圖以對照組企業(yè)2016-2019 年的財務(wù)指標(biāo)均值為基礎(chǔ)，分析該行業(yè)財務(wù)風(fēng)險及其成因。
據(jù)每日財經(jīng)網(wǎng)的統(tǒng)計，截至 2020 年，我國上市新能源企業(yè)達(dá)到 179 家。上市公司出現(xiàn)財務(wù)異常時會被標(biāo)記“特別處理”（special treatment），連續(xù)兩、三年經(jīng)營虧損的企業(yè)股票將被標(biāo)記上“st”與“*st”。新能源行業(yè)目前被 st&*st 企業(yè)數(shù)量達(dá)到 29 家，將這些財務(wù)狀況出現(xiàn)異常的企業(yè)作為財務(wù)風(fēng)險組，選擇這些企業(yè) 2016 年至 2019 年的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，統(tǒng)計結(jié)果如表 2-1：...............................

2.2 新能源企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因
上一章節(jié)的財務(wù)情況總體來看，新能源財務(wù)風(fēng)險組企業(yè)在五個方面的表現(xiàn)均不佳，償債壓力大可能是由于盈利能力低，營運(yùn)能力低導(dǎo)致的資金周轉(zhuǎn)差，無法及時償還債務(wù)的風(fēng)險極高，加上受限的發(fā)展能力與不健康的現(xiàn)金流，面臨巨大的財務(wù)風(fēng)險，急需研究解決。
新能源企業(yè)在發(fā)展過程中雖然有政策扶持，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，但在這種被動的模式下發(fā)展并不成熟，不可避免的會面臨難以預(yù)測的財務(wù)風(fēng)險。新能源企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)內(nèi)外部各因素共同作用的結(jié)果。
2.2.1 內(nèi)部因素
（1）財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，應(yīng)收賬款與負(fù)債比率過高，較高的債務(wù)壓力是財務(wù)風(fēng)險來源之一。企業(yè)通過銷售實(shí)現(xiàn)資金回收需要具備銷售商品能力與應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力。新能源行業(yè)的營運(yùn)能力指標(biāo)表現(xiàn)差，例如較低的應(yīng)收賬款率，作為新興領(lǐng)域?yàn)榱伺囵B(yǎng)客戶選擇商業(yè)信用，導(dǎo)致企業(yè)資金回收不暢現(xiàn)象較多，雖然新能源前景良好，但其投資成本高、回收期長，加劇了企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的不合理，導(dǎo)致資金流動能力與利用效率變差，降低了企業(yè)財務(wù)支付能力，潛在的償債危機(jī)增加了財務(wù)風(fēng)險。
（2）缺乏核心技術(shù)導(dǎo)致企業(yè)未來的發(fā)展與盈利受限，使得財務(wù)風(fēng)險增加。新能源企業(yè)經(jīng)營過程中，其發(fā)展能力與企業(yè)是否掌握核心技術(shù)密切相關(guān)，新能源企業(yè)的自主開發(fā)或進(jìn)口購買都要求巨額資金，無法控制核心技術(shù)會使得企業(yè)無法降低生產(chǎn)成本從而實(shí)現(xiàn)盈利與發(fā)展。前面的行業(yè)分析表明新能源行業(yè)的發(fā)展能力與盈利能力較差，除了受不合理的財務(wù)結(jié)構(gòu)影響，還受到我國新能源技術(shù)研發(fā)尚不成熟的限制，擁有的專利少且技術(shù)產(chǎn)品過分依賴進(jìn)口。除此之外，因研發(fā)能力受限，如果研發(fā)投入過多資金入?yún)s沒能吸引消費(fèi)者購買會直接影響企業(yè)發(fā)展，可能會出資金短缺，財務(wù)狀況惡化的情況，影響企業(yè)長期的穩(wěn)定經(jīng)營。
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第三章 基于 z 值模型的新能源企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防控體系構(gòu)建
3.1 傳統(tǒng) z 值模型預(yù)警回驗(yàn)

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3.2 z 值預(yù)警模型修正

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第四章 新能源企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防控體系的應(yīng)用
4.1 比亞迪公司的基本概況與 z 值計算分析
在新能源所涉及的領(lǐng)域中，比亞迪在新能源汽車領(lǐng)域表現(xiàn)突出，新能源方面的營收占比達(dá)到 40%以上，作為新能源行業(yè)的代表性企業(yè)，其防控工作的研究對其他新能源企業(yè)有借鑒意義。該公司在 1995 年成立，2011 年 6 月在深交所掛牌上市，比亞迪在新能源汽車和電池?fù)碛歇?dú)特的競爭優(yōu)勢，在動力電池領(lǐng)域開發(fā)的磷酸鐵鋰電池和三元電池，解決了消費(fèi)者對電動汽車電池安全性和壽命的擔(dān)憂，憑借著強(qiáng)大的科研能力和整合優(yōu)勢建立起以技術(shù)為核心的競爭力。
但比亞迪未能及時跟上市場變化，過分關(guān)注磷酸鐵鋰電池的同時，競爭對手寧德時代鉆研出三元鋰電池實(shí)現(xiàn)彎道超車，以其循環(huán)壽命和更強(qiáng)的安全性逐漸搶占了比亞迪在動力電池領(lǐng)域的市場份額。
為了更全面充分的了解比亞迪的財務(wù)情況，從在國泰安數(shù)據(jù)庫中整理計算得到比亞迪企業(yè)的 z 值如下表 4-1：................................

第五章 結(jié)論與相關(guān)建議
5.1 研究結(jié)論
本文通過修正傳統(tǒng) z 值模型建立了適用于新能源企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型，并且結(jié)合企業(yè)財務(wù)分析的基礎(chǔ)上提出針對性的的防控措施建議，構(gòu)建了一套有效的新能源企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防控體系。
（1）本文將 29 家“st&*st”企業(yè)作為財務(wù)風(fēng)險組從籌資、投資與營運(yùn)三個角度分析新能源企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，并在此基礎(chǔ)上相應(yīng)的選擇 29 家正常經(jīng)營的新能源企業(yè)作為財務(wù)風(fēng)險對照組進(jìn)行比研究，對 18 個財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行非參數(shù)檢驗(yàn)，最終通過判別式修正了 z 值預(yù)警模型，即 z=0.956（x1）+ 0.376（x2）,其中：x1=總資產(chǎn)增長率；x2=流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
（2）按照四等分法劃分出新能源企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的臨界值：-0.3313 < z<-0.0490 時處于高風(fēng)險，-0.0490 < z < 0.2332 處于適度風(fēng)險區(qū)域，0.2332 < z < 0.5154時處于相對安全的狀況，0.5154 < z < 0.7917 表明企業(yè)很安全，面臨財務(wù)風(fēng)險的可能性極低。運(yùn)用初始樣本回驗(yàn)對預(yù)警模型進(jìn)行檢驗(yàn)，其判定準(zhǔn)確率為 86.82%，該修正后的 z 值模型對于新能源企業(yè)財務(wù)狀況有較好的預(yù)警性。
（3）將構(gòu)建的新能源企業(yè)防控體系應(yīng)用到比亞迪，通過 z 值模型和指標(biāo)數(shù)據(jù)分析得出比亞迪確實(shí)存在財務(wù)風(fēng)險，并且正逐年惡化，需要從籌資、投資與營運(yùn)三方面采取針對性的控制措施降低風(fēng)險。

5.2 政策建議

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參考文獻(xiàn)（略）