中煤能源財務戰略優化思考

本文是一篇財務管理論文，通過本文的研究，得出了以下結論。第一，中煤能源財務戰略服務于總體戰略。為快速實現總體戰略目標，中煤能源采取“重點布局、垂直擴張”的投資戰略，在重點布局煤炭板塊的同時，投入資金拓展煤化工和電力板塊。擴張方向由傳統的全產業鏈橫向一體化開始轉為向上下游延伸。為給企業經營發展提供資金支持，中煤能源布局 “小規模多渠道”的籌資戰略，以發行債券、銀行貸款為主要籌資渠道，同時積極利用內源籌資以及商業信用籌資，但整體籌資規模較小。

1 緒論
1.1 研究背景
能源話題始終是被世界各個國家熱議的重點話題。一直以來，我國被公認為是一個“富煤、貧油、少氣”的國家，據《2020 年中國統計年鑒》里公布的統計數據表明，原煤占整個能源生產總量的 68.6%，煤炭占整個能源消費總量的 57.7%。由此可見，煤炭資源是我們國家國民經濟發展的強勁支撐力量。從 2002 年到 2012 年，我們國家的經濟迎來了高速發展，與此同時，煤炭需求也在大幅增長，在這“黃金十年”期間，煤企發展勢頭猛增，獲得了良好的經濟效益。之后隨著國內外市場環境的變化以及國民對環保需求的日益重視，煤炭企業逐步陷入了經營困境。
金融危機的爆發導致全球經濟增速變緩，國際煤價也突現巨幅下跌，國內外煤炭巨大的價格落差使得國內用煤企業轉而采購進口煤，影響了國內煤炭需求。而國內煤企由于在“十一五”期間的蓬勃發展，不斷的擴大生產線，致使煤炭產能過剩，供給與需求的嚴重不匹配，使得過剩的生產能力進一步累計，國內煤價下跌，煤炭企業盈利水平直線下滑，越來越多的煤企出現大面積虧損，深化改革，化解過剩產能變得十分緊迫。2015年 11 月，國家推出了供給側改革方針，針對煤炭產業的“三去一降一補”的調整在逐步推進，緩解了煤炭產能過剩的窘況，跨過了行業寒冬期，煤炭市場逐漸升溫。盡管如此，煤炭行業的根本性問題依然存在，過去幾年的低迷發展對煤企帶來的經營損傷也需要漫長的過程來修復。2020 年，新冠肺炎疫情的傳播使各項風險挑戰明顯加劇，各行各業均受到了影響，煤炭行業也不例外。在建產能不斷釋放，而煤炭需求增速放緩，煤炭市場競爭正在加劇。
中煤能源股份有限公司是一家典型的以煤礦設計建設，煤炭生產和貿易為主營業務的大型能源企業，受當前經濟環境影響面臨著許多挑戰。一方面國家對行業監管力度增加，另一方面煤炭需求增速放緩，主營業務銷售壓力加大，中煤能源面臨的各項風險因素均在增加。加大中煤能源財務戰略管理力度，結合行業宏微觀環境，制定科學合理的財務戰略并不斷調整，以確保中煤能源資金實現均衡有效的流轉就顯得尤為重要。本文從中煤能源的實際情況出發，結合煤炭行業形勢和企業的具體情況，幫助中煤能源進行財務戰略的優化研究，以實現中煤能源經濟效益的最大化。
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1.2 研究目的與意義
1.2.1 研究目的
煤炭行業經歷了“黃金十年”的高速發展期后，受國內外經濟環境的影響，出現了煤炭供給過剩，價格下跌，盈利微薄等一系列問題。與此同時我們國家經濟發展邁入新常態，整體經濟從高速增長轉為中高速增長。為了適應新常態，抓住發展機遇，國家推出了供給側結構性改革方針。煤炭行業全面深化改革，嚴格推行“三去一降一補”的調整政策，供需矛盾逐漸弱化，市場有了回暖趨勢。盡管如此，隨著世界經濟的復雜多元化以及國家監管力度的逐步擴大，煤炭行業依然處在轉型升級的陣痛期。煤企應該深刻了解企業面臨的宏微觀經濟環境，把握未來發展機遇，改變傳統財務管理方式，制定合理有效的財務戰略，最大限度合理調配企業資源，只有如此才能早日擺脫財務困境，并為企業可持續發展注入強勁動力。
本文選取中煤能源為案例，闡述了中煤能源總體戰略規劃以及財務戰略現狀，同時構建中煤能源財務戰略實施效果評價框架，在分析了中煤能源短期財務狀況表現基礎上，構建財務戰略矩陣對中煤能源長期可持續增長能力和價值創造能力進行衡量，綜合評價中煤能源財務戰略實施過程中存在的問題并為其提出具體合理的優化建議。
1.2.2 研究意義
在當前復雜的經濟大環境下，眾多煤企經營困難，問題突出，結合企業實際情況，立足于企業未來發展的財務戰略管理已經成為眾多煤炭企業急需關注的重點內容。本文的研究意義主要有如下幾點：
第一，提供了新的財務戰略管理路徑，具有一定的理論意義。財務戰略矩陣從企業價值創造和可持續增長的角度出發，為衡量企業發展情況規劃了全新的目標導向。本文將靜態的財務狀況指標評價與動態的財務戰略矩陣評價相結合起來，從更加全面綜合的角度評價財務戰略實施效果，完善了通常只用靜態財務狀況指標進行分析研究的理論體系，為財務戰略管理指出一條更加綜合全面的新路徑。
第二，將財務戰略理論與煤炭企業相結合，具有一定的現實意義。煤炭是我們國家基礎能源，帶動了我國經濟發展。雖然當前有環保、新能源等種種因素制約著煤炭行業的發展，但短期內煤炭仍然占據著我國能源的主導地位。煤炭是典型的資金密集型行業，具有資金需求大、專業要求高、投資風險大等特點，煤企想要保持可持續地發展，推進煤炭清潔化生產也需要大量資金的投入。基于當前環保的壓力，能源的結構也會有所調整，煤炭在一次能源中的比重會逐漸下降，煤炭企業對于資金的籌集也會越發困難。合理的財務戰略對于煤炭企業而言具有重大意義。
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2 相關概念及理論基礎
2.1 財務戰略概述
2.1.1 財務戰略的定義
財務戰略是指為謀求企業資金均衡有效的流動和實現企業的整體戰略，在分析企業內外環境因素對資金流動影響的基礎上，對企業資金流動進行全局性、長期性與創造性的謀劃，并確保其執行的過程。
2.1.2 財務戰略的分類
資金是企業開展生產經營的核心要素，財務戰略主要負責合理有效配置企業資金流動。其中，資金的籌集渠道、規模以及資金結構的合理安排等問題屬于籌資戰略范疇，資金的投向和使用涉及投資戰略，對于成本費用的控制以及營運資金的周轉屬于營運戰略范疇，資金的分配涉及股利分配戰略。因此，財務戰略一般被劃分為投資戰略、籌資戰略、營運戰略和股利分配戰略。
投資戰略在財務戰略里占據核心地位，投資戰略是指依據企業總體戰略規劃，對企業資金的投資方向和規模等做出合理籌劃。投資戰略的目標是使企業資金實現增值，由于市場內風險與收益并存，企業投資戰略制定是否合理關系著企業未來的生存發展與利潤水平。優秀的投資戰略會為企業帶來經濟利益流入和市場份額增加，但失敗的投資戰略會嚴重損壞企業利益甚至導致企業破產。
籌資戰略是在綜合考慮資本成本、財務風險、償債能力等影響因素后，對所籌資金的渠道、規模、期限等做出的具體規劃，解決了企業生產經營所需資金的來源問題。籌資戰略既要配合投資戰略，同時又要盡可能降低資金成本和財務風險，企業需要權衡各種籌資方式利弊后制定適合企業自身的籌資體系。
營運戰略是對企業營運中涉及到的資金業務進行規劃。一般包括對成本費用、資產周轉和營運資金的管理。提高資產周轉效率，節約成本，從而間接地為企業帶來利潤是營運管理中的重要環節。加強對營運過程中成本費用的管控可以增加企業的利潤空間，進而降低籌資需求。
股利分配戰略是對經營中實現的收益進行分配的規劃。股利分配戰略的目標是使股東收益最大化的同時確保企業的長遠可持續發展。在制定股利分配戰略時，應重點考慮兩方面因素：一是站在企業可持續發展的角度上，考慮到企業后續經營所需要的資金，二是滿足投資者的利益。合理的股利分配戰略即可以保障投資人利益，又可以滿足企業自身盈余的需要。
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2.2 財務戰略矩陣概述
2.2.1 財務戰略矩陣的定義
財務戰略矩陣是基于價值創造理論和可持續增長理論提出的一種分析企業價值狀況和資金狀況的模型，財務戰略矩陣可以合理的評估企業當前是否能夠可持續的創造經濟價值，為企業提供了有效分析財務戰略的方法。
2.2.2 財務戰略矩陣的內容
財務戰略矩陣橫軸代表企業的價值創造能力，縱軸代表企業的資金余缺狀況，由此企業被劃分為四種不同類型，財務戰略矩陣示意圖如圖 2.1 所示：

圖 2.1 財務戰略矩陣示意圖

第一類是價值增加但資金短缺型企業?；I資方式需要具體情況具體分析。如果企業只是暫時性的呈現銷售高速增長規模，則可以增加短期借款來滿足資金需求。如果可以保持持續的銷售高速增長，則需要通過增加長期借款或者增加股權融資來增加經營主體的資產規模。同時，企業也可以通過提高營運資產周轉率節省營運資金，以避免不合理的資金占用。
第二類是價值增值且資金剩余型企業。這類型企業不僅通過生產經營為自身創造經濟價值，同時企業存在剩余資金未被充分利用。為了給企業帶來更多價值，降低機會成本，可以采用以下措施：一是向外擴張，通過兼并和收購上下游產業，擴大產業規模。二是內部擴張，通過形成規模經濟來降低經營成本。三是將閑置資金用于投資，獲取資本市場上的收益，也可以增加股東分紅力度，增強投資者對企業的信心。
第三類是價值減損但資金剩余型企業。這類型的企業由于價值創造能力不強，導致企業的經濟價值減損，同時有較大的機會成本。應采取措施利用剩余資金優化產業結構，積極尋找新的利潤增長點，或在現有業務基礎上創新生產經營技術，提升原有業務的盈利水平。
第四類是價值減值資金短缺型企業。該類型企業自身價值不斷受到蠶食，同時沒有足夠的現金維持生產經營。企業應嘗試采取措施進行重組，探索價值創造能力強的新業務，避免過快被市場淘汰。
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3 中煤能源財務戰略分析
3.1 中煤能源企業概況

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3.2 中煤能源環境分析

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4 中煤能源財務戰略實施效果評價及問題分析
4.1 中煤能源財務戰略實施效果評價框架

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4.2 中煤能源財務狀況評價

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5 中煤能源財務戰略的優化建議
5.1 籌資戰略優化建議
籌資戰略是企業生存發展的重要保障，企業在制定籌資戰略時需要考慮企業需要多大資金規模，以及有哪些籌資渠道可以被企業采用。結合前文的分析，我們知道中煤能源近年來處于資金短缺的狀態，且企業短期償債壓力較大，長期資產負債率處于較低水平。不合理的籌資結構會給企業經營帶來一定的風險。基于以上情況，對中煤能源公司的籌資戰略給出如下優化建議：
5.1.1 拓寬籌資渠道，擴大籌資規模
在具體的籌資渠道上，除了利用債券籌資、銀行借款籌資和內源籌資外，還可以拓展更多籌資渠道，以擴大中煤能源籌資規模。例如可以采用增發、配股融資的方式。中煤能源公司自從上市以來，從未進行過股票的增發和配股，在合理程度下的股票籌資不會影響企業的控制權，相對于一般的負債籌資也沒有定期還本付息的壓力，整體上的籌資成本較低。中煤能源可以從自身資金需求出發，通過向現有股東或者廣大投資者采用股票增發的形式，或者向原有投資者進行配股的方式進行資金的籌集，進而獲取更多資金來支持企業生產經營，預防企業資金不足帶來的風險。
5.1.2 增加長期負債，變現長期資產
企業對資金的籌集有長期和短期之分。一般來說，短期資金籌集相較于長期資金籌集更容易獲得，但企業擁有更多長期資金可增加企業資金使用的靈活度。目前中煤能源公司資本負債率低于行業平均水平，但卻面臨著較大的短期償債壓力，中煤能源需要調整籌資戰略，適度增加長期負債比例，優化籌資結構、減少籌資風險。于此同時，中煤能源可以定期盤存長期資產，并合理分析其使用頻率以及用途。將長期閑置無用的資產盡快出售給可靠的買家。閑置資產變現后的資金不僅可以降低中煤能源短期償債壓力，同時可以減少資金占用，提升資產周轉效率，從而促進中煤能源生產經營良性發展。

圖 2.2 不同象限財務戰略選擇圖

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6 結論與展望
6.1 研究結論
煤炭素有“工業糧食”的美稱，是我國重要的基礎能源產業，對我們國家經濟發展起到了舉足輕重的作用。在當前較為復雜的經濟大環境下，煤炭企業只有意識到財務戰略管理的重要性，才能科學合理的配備企業資源，實現自身可持續發展。本文以中煤能源為研究對象，首先對中煤能源企業概況、宏微觀戰略環境以及中煤能源總體戰略進行分析，其次構建中煤能源財務戰略評價框架，從財務狀況以及財務戰略矩陣兩個維度對中煤能源財務戰略實施效果進行評價。接著分析中煤能源所實施的財務戰略當前存在哪些問題。最后對中煤能源財務戰略提出優化建議。通過本文的研究，得出了以下結論。
第一，中煤能源財務戰略服務于總體戰略。為快速實現總體戰略目標，中煤能源采取“重點布局、垂直擴張”的投資戰略，在重點布局煤炭板塊的同時，投入資金拓展煤化工和電力板塊。擴張方向由傳統的全產業鏈橫向一體化開始轉為向上下游延伸。為給企業經營發展提供資金支持，中煤能源布局 “小規模多渠道”的籌資戰略，以發行債券、銀行貸款為主要籌資渠道，同時積極利用內源籌資以及商業信用籌資，但整體籌資規模較小。為緩解籌資壓力，中煤能源實行“降本增效，加速周轉”的營運戰略，對于營運資金項目周轉率的提高有一定成效，但是成本費用較同行業仍然處于較高水平，降本增效還有很長的路要走。為調動投資者的積極性，增強股東信心，中煤能源采取了股利支付率固定的股利政策，持續多年保持較高的現金分紅力度。
第二，中煤能源財務戰略有一定實施效果，但部分方面有待改進。在價值創造方面，中煤能源經濟增加值基本保持增加的態勢。中煤能源近年來盈利能力也在逐漸提高，2016 年之后，煤炭板塊帶來利潤水平的提升，同時企業也在積極開拓新的利潤增長點如煤化工板塊投入持續增加；中煤能源應收賬款周轉能力高于同行業平均水平，存貨周轉能力雖然近年來有所提高，但是卻低于同行業平均水平。但是通過對中煤能源財務戰略實施效果進行評價，發現中煤能源目前的財務戰略也存在一些問題?；I資戰略方面整體籌資規模較小，且中煤能源近幾年內短期償債風險較大。投資戰略較為保守，投資的多元化程度低，進而導致經營水平受外部政策環境影響較大，投資投資效益低下，抗風險能力不足。具體到營運戰略方面，中煤能源目前的營運資金短缺、導致經營風險較高，存貨周轉率低下，成本費用也較同行業高。針對利潤分配戰略，中煤能源主要采用固定股利支付率戰略，股利支付手段單一，大量現金的流出也阻礙了企業的進一步發展。
參考文獻（略）