維維股份并購(gòu)枝江酒業(yè)動(dòng)因及績(jī)效會(huì)計(jì)分析

本文是一篇會(huì)計(jì)論文，通過(guò)對(duì)維維股份并購(gòu)枝江酒業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析和非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析可知，并購(gòu)使得維維股份的短時(shí)間內(nèi)績(jī)效明顯増多，而長(zhǎng)久績(jī)效卻不顯著，獲得了一定的運(yùn)營(yíng)與管理協(xié)同效應(yīng)。其中，獲利能力與成長(zhǎng)能力在短時(shí)間內(nèi)都明顯提升，然而在長(zhǎng)久的連續(xù)增加依舊需要增強(qiáng)；但是在運(yùn)行能力與債務(wù)償還能力兩方面的表現(xiàn)不顯著。維維股份在合并步入白酒行業(yè)的階段，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)范圍的擴(kuò)展、資金運(yùn)轉(zhuǎn)的的需求，導(dǎo)致企業(yè)存在債務(wù)明顯増多，資產(chǎn)負(fù)債率處在較高狀態(tài)，全面應(yīng)用了財(cái)務(wù)杠桿，然而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)也需要不斷増強(qiáng)。在非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析中，維維股份并購(gòu)枝江酒業(yè)為企業(yè)“大食品”的發(fā)展戰(zhàn)略做出重要的一步；枝江酒業(yè)作為中國(guó)馳名商標(biāo)的中華老字號(hào)企業(yè)，使維維股份品牌價(jià)值得到較大的提升；在并購(gòu)之后企業(yè)加大研發(fā)投入，開(kāi)發(fā)出低檔產(chǎn)品：枝江特曲、興義窖系列等，高檔產(chǎn)品枝江王、品味、黔窖系列等，做好產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和更新?lián)Q代，保證了公司的可持續(xù)發(fā)展能力。

第1章緒論

1.1研究背景和意義

1.1.1研究背景

目前，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展推動(dòng)著全球經(jīng)濟(jì)的整合，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，并購(gòu)活動(dòng)越來(lái)越頻繁。外國(guó)企業(yè)并購(gòu)本土企業(yè)，使國(guó)內(nèi)企業(yè)面臨著各種挑戰(zhàn)。在這種大環(huán)境的背景下，每個(gè)行業(yè)都面臨著機(jī)遇和挑戰(zhàn)。和西方國(guó)家相比，我國(guó)資本市場(chǎng)比較落后，并購(gòu)的出現(xiàn)比較遲，可是伴著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并購(gòu)的力度和范圍都有漸漸強(qiáng)大的趨勢(shì)。很多的企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中變得強(qiáng)大。并購(gòu)受到熱捧的原因是可以提高公司的資源利用效率、完善企業(yè)產(chǎn)品業(yè)務(wù)構(gòu)成、增加企業(yè)的管理水平。在我國(guó)，上市的企業(yè)通過(guò)選擇并購(gòu)達(dá)到發(fā)展壯大的目的。一方面并購(gòu)以讓企業(yè)運(yùn)作資產(chǎn)，提高收益另一方面，優(yōu)化資產(chǎn)配置，集中優(yōu)勢(shì)資源重點(diǎn)發(fā)展，使并購(gòu)雙方各自的優(yōu)勢(shì)資源共享使用，達(dá)到共同管理，統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)的局面，使公司不斷壯大，不斷發(fā)展，起到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)。最后走向競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，發(fā)展良好的道路。

食品安全問(wèn)題是全民關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題，也是國(guó)家重點(diǎn)監(jiān)管的重要部分。2019年9月份以來(lái)，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局、公安部牽頭，會(huì)同教育部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等部門(mén)，在全國(guó)開(kāi)展整治食品安全問(wèn)題聯(lián)合運(yùn)動(dòng)。隨著近年來(lái)食品安全問(wèn)題的不斷涌現(xiàn)，我國(guó)食品類(lèi)企業(yè)面臨著前所未有的壓力和挑戰(zhàn)。一方面，食品行業(yè)的不同細(xì)分子行業(yè)面對(duì)著共同的客戶，客戶資源共享已成為食品企業(yè)并購(gòu)的重要原因；另一方面，食品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入的壁壘較小，潛在進(jìn)入者和行業(yè)現(xiàn)有金業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，面對(duì)眾多的食品產(chǎn)品，消費(fèi)者基于對(duì)品牌的信賴(lài)會(huì)向大品牌靠攏。因此，許多食品企業(yè)會(huì)通過(guò)被大企業(yè)并購(gòu)方式來(lái)增加自身的品牌價(jià)值，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

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1.2國(guó)內(nèi)外并購(gòu)動(dòng)因和績(jī)效研究文獻(xiàn)綜述

1.2.1并購(gòu)績(jī)效研究評(píng)述

通過(guò)上述國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)方法的研究，對(duì)國(guó)內(nèi)外并購(gòu)企業(yè)績(jī)效的分析和綜述，我們可以明確的感覺(jué)到，在并購(gòu)發(fā)展的100年歷史中，已經(jīng)研究得到不同的研究方法和結(jié)論。國(guó)外并購(gòu)出現(xiàn)時(shí)間較早，研究比較多，形成了比較完善的研究體系。我們并購(gòu)出現(xiàn)時(shí)間較短，研究企業(yè)并購(gòu)的歷程也不長(zhǎng)，其中很多參照了國(guó)外的研究成果。在績(jī)效分析方法中，事件研究法具有預(yù)測(cè)績(jī)效的功能，可以直接根據(jù)股票價(jià)格衡量企業(yè)創(chuàng)造的附加值。財(cái)務(wù)指標(biāo)法可以反映企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，在市場(chǎng)中不會(huì)被操縱，是使用人數(shù)最多的評(píng)價(jià)方法。除此之外，還有大量的財(cái)務(wù)指標(biāo)被應(yīng)用到企業(yè)并購(gòu)的績(jī)效評(píng)價(jià)中，它們從不同的角度反映績(jī)效的變動(dòng)。除此之外學(xué)者還是用新的研究方法來(lái)研宄企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效，如經(jīng)濟(jì)增加值、平衡積分卡等。通過(guò)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的文獻(xiàn)分析發(fā)現(xiàn)，大部分的并購(gòu)績(jī)效研究都是實(shí)證研究，針對(duì)某一特定行業(yè)進(jìn)行分析，得出該行業(yè)的普遍現(xiàn)象。然而，由于行業(yè)的差異、公司的性質(zhì)和企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r不同，并購(gòu)績(jī)效不能一概而論。如果僅按行業(yè)來(lái)進(jìn)行分析并購(gòu)的大樣本分析而忽視個(gè)案的深入探索，那么對(duì)并購(gòu)的研究將具有一定的局限性，這是本文選取典型的并購(gòu)案例進(jìn)行分析的原因。本文的后半部分會(huì)使用事件研究法、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法、非財(cái)務(wù)指標(biāo)研究法、eva分析法相結(jié)合綜合分析維維股份并購(gòu)枝江酒業(yè)的案例中，研究維維股份在這次并購(gòu)案例中市場(chǎng)績(jī)效、財(cái)務(wù)績(jī)效等方面的變動(dòng)，是否達(dá)到并購(gòu)的目的。

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第2章企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)概念和理論基礎(chǔ)

2.1并購(gòu)的相關(guān)概念

2.1.1企業(yè)并購(gòu)的定義

企業(yè)并購(gòu)包括合并、收購(gòu)和兼并，主要方式是對(duì)企業(yè)的所有權(quán)或控制權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑏?lái)達(dá)到企業(yè)發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大的方法之一，是企業(yè)資本運(yùn)作的重要方式。兼并被認(rèn)為是通過(guò)會(huì)司資產(chǎn)取得被兼并企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，從而使被兼并的公司不再具有法人資格或變更法人實(shí)體。收購(gòu)是指企業(yè)通過(guò)一定的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)被收購(gòu)企業(yè)的股權(quán)，來(lái)得到對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)，并不琿調(diào)是否存在法人資格的變動(dòng)。合并是較為廣義的概念，包含了兼并和收購(gòu)兩種形式，合并是指具有單獨(dú)法人主體的企業(yè)合并在一起，使其只有一個(gè)報(bào)告主體。 企業(yè)并購(gòu)的類(lèi)型根據(jù)并購(gòu)雙方企業(yè)所處的行業(yè)不同可以將企業(yè)并購(gòu)作如下分類(lèi)：橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。

橫向并購(gòu)，是指同一行業(yè)內(nèi)具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系企業(yè)發(fā)生的并購(gòu)行為，并購(gòu)雙方在共同市場(chǎng)／面對(duì)互相競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，橫向并購(gòu)可以整合資源，降低競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，共同面對(duì)其他競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。例如，聯(lián)想收購(gòu)ibm，增加了聯(lián)想的品牌價(jià)值，提高聯(lián)想產(chǎn)品的檔次，引領(lǐng)高端客戶。互相使用彼此的銷(xiāo)售渠道，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，為聯(lián)想進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)發(fā)揮重荽的作用。

縱向并購(gòu)，處于同一生產(chǎn)鏈上的上下游企業(yè)間的并購(gòu)，縱向并購(gòu)的企業(yè)處于一個(gè)行業(yè)上下游，是相互需求的關(guān)系。級(jí)向并購(gòu)可以使一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈相互銜接，實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)自銷(xiāo)，降低了成本，提高企業(yè)利潤(rùn)和競(jìng)爭(zhēng)力。縱向并購(gòu)使企業(yè)形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品利潤(rùn)的最大化。例如雙匯集團(tuán)并購(gòu)了其上游企業(yè)，在購(gòu)買(mǎi)原材料上具有很大的優(yōu)勢(shì)，從而降低成本，提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，完善了其產(chǎn)業(yè)鏈，為其走向國(guó)際化市場(chǎng)打開(kāi)了重要一步。

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2.2并購(gòu)績(jī)效的相關(guān)概念

2.2.1并購(gòu)績(jī)效的定義

并購(gòu)績(jī)效是對(duì)并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)后經(jīng)過(guò)整合后的綜合價(jià)值的評(píng)價(jià)，并購(gòu)績(jī)效主要從市場(chǎng)績(jī)效、財(cái)務(wù)績(jī)效、企業(yè)發(fā)展能力等方面進(jìn)行評(píng)價(jià)，來(lái)確定企業(yè)通過(guò)并購(gòu)有沒(méi)有達(dá)到理想的目標(biāo)，這是確定并購(gòu)活動(dòng)成功或失敗的關(guān)鍵因素。成功的并購(gòu)活動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)，推進(jìn)企業(yè)的發(fā)展、有效進(jìn)行資源配置，形成規(guī)模效益等積極影響。

2.2.2并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)的方法

并購(gòu)績(jī)效是兼并和收購(gòu)的經(jīng)濟(jì)影響。研究人員一般從市場(chǎng)和運(yùn)營(yíng)兩個(gè)方面來(lái)衡量企業(yè)并購(gòu)的業(yè)績(jī)。市場(chǎng)方面表現(xiàn)在通過(guò)證券市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)的反應(yīng)，一般用股價(jià)來(lái)判斷并購(gòu)對(duì)股東利益的影響。運(yùn)營(yíng)方面是對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)成果的綜合考量。研究人員一般通過(guò)分析財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)確定企業(yè)并購(gòu)后企業(yè)運(yùn)營(yíng)的情況以此來(lái)判斷企業(yè)并購(gòu)的效應(yīng)。

事件研究法。事件研究法的基本假設(shè)是有效市場(chǎng)假設(shè)，股價(jià)包含了所有的公共信息，通過(guò)股價(jià)在事件發(fā)生前后的波動(dòng)情況，來(lái)確定事件的市場(chǎng)績(jī)效。通過(guò)股價(jià)波動(dòng)情況分析是否產(chǎn)生超額收益。1967年kelly第一次將此研究方法用在并購(gòu)績(jī)效研究上，通過(guò)幾十年的發(fā)展歷程，事件研究法成為了學(xué)者們研究并購(gòu)市場(chǎng)績(jī)效使用率最高方法之一。此方法在使用前做好充分的工作，尤其是確定事件窗口期和估計(jì)期的選擇。事件期的選擇太長(zhǎng)或太短都會(huì)影響分析的效果，如果時(shí)間太短的話，沒(méi)有足夠的時(shí)間分析并購(gòu)帶來(lái)的股價(jià)變動(dòng)，如果時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，在此時(shí)間內(nèi)可能發(fā)生其他對(duì)股價(jià)影響的事件，導(dǎo)致分析的結(jié)果出現(xiàn)較大的誤差。

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第3章維維股份并購(gòu)枝江酒業(yè)動(dòng)因分析

3.1并購(gòu)方與被并購(gòu)方的基本情況

3.1.1并購(gòu)方維維股份的基本情況

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3.1.2被并購(gòu)方枝江酒業(yè)的基本情況

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第4章維維股份并購(gòu)枝江酒業(yè)績(jī)效分析

4.1基于事件研究法的并購(gòu)績(jī)效分析

許多著名學(xué)者都采用事情研究法來(lái)研究績(jī)效并購(gòu)，其覺(jué)得時(shí)間是事件研究法的核心，簡(jiǎn)明的表述了在一件事情中，時(shí)間的重要性。這個(gè)方法只能用在證券市場(chǎng)中，設(shè)置一段時(shí)間為觀察期限，觀察股票價(jià)格的變化，拿企業(yè)實(shí)際收益率和預(yù)期值做比對(duì)，從而確定在企業(yè)生產(chǎn)中事件帶來(lái)的效果。其中維維股權(quán)并購(gòu)枝江酒業(yè)主要就是采用事件研宄法來(lái)研究，如下文所述。

4.1.1確定窗口期和估計(jì)期

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4.1.2計(jì)算實(shí)際收益率

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第5章結(jié)論與啟示建議

由于國(guó)家與相關(guān)部門(mén)針對(duì)食品行業(yè)的關(guān)注水平與監(jiān)督管理水平的提升，食品上市企業(yè)的發(fā)展正受到著國(guó)家與客戶的關(guān)注。當(dāng)前，國(guó)家使民族品牌在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)，提高國(guó)內(nèi)外消費(fèi)者對(duì)中國(guó)食品公司的信心，有關(guān)部門(mén)積極激勵(lì)食品行業(yè)合并重組，提升行業(yè)聚集水平。 維維股份合并枝江酒業(yè)是中國(guó)食品行業(yè)的一個(gè)重要合并案例，它的成果究竟怎樣是此篇文章研究的核心。本文從維維股份并購(gòu)枝江酒業(yè)的動(dòng)因出發(fā)，基于并購(gòu)效率理論、市場(chǎng)份額效應(yīng)理論、資源配置理論和規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論，分析此次并購(gòu)的真實(shí)目的，主要分為三方面：實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展布局、尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)、提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。 通過(guò)對(duì)維維股份并購(gòu)枝江酒業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析和非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析可知，并購(gòu)使得維維股份的短時(shí)間內(nèi)績(jī)效明顯增多，而長(zhǎng)久績(jī)效卻不顯著，獲得了一定的運(yùn)營(yíng)與管理協(xié)同效應(yīng)。其中，獲利能力與成長(zhǎng)能力在短時(shí)間內(nèi)都明顯提升，然而在長(zhǎng)久的連續(xù)增加依舊需要增強(qiáng)；但是在運(yùn)行能力與債務(wù)償還能力兩方面的表現(xiàn)不顯著。維維股份在合并步入白酒行業(yè)的階段，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)范圍的擴(kuò)展、資金運(yùn)轉(zhuǎn)的的需求，導(dǎo)致企業(yè)存在債務(wù)明顯増多，資產(chǎn)負(fù)債率處在較高狀態(tài)，全面應(yīng)用了財(cái)務(wù)杠桿，然而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)也需要不斷増強(qiáng)。在非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析中，維維股份并購(gòu)枝江酒業(yè)為企業(yè)“大食品”的發(fā)展戰(zhàn)略做出重要的一步；枝江酒業(yè)作為中國(guó)馳名商標(biāo)的中華老字號(hào)企業(yè)，使維維股份品牌價(jià)值得到較大的提升；在并購(gòu)之后企業(yè)加大研發(fā)投入，開(kāi)發(fā)出低檔產(chǎn)品：枝江特曲、興義窖系列等，高檔產(chǎn)品枝江王、品味、黔窖系列等，做好產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和更新?lián)Q代，保證了公司的可持續(xù)發(fā)展能力。

參考文獻(xiàn)（略）

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