ST銀億海外并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究

本文是一篇財(cái)務(wù)管理論文研究，本文采用定量與定性結(jié)合的方法對(duì) st 銀億跨國(guó)并購(gòu)失敗的案例進(jìn)行研究，全面深入的探討并購(gòu)中公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)和成因，并對(duì)其他企業(yè)提出警示。企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行積極有效地防范，有利于保障企業(yè)海外并購(gòu)的順利完成。通過(guò)對(duì)st 銀億對(duì)美國(guó)arc和比利時(shí)邦奇海外并購(gòu)案例的研究，本文得出以下結(jié)論：（1）st 銀億海外并購(gòu)面臨的眾多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中最主要的是并購(gòu)前的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)中的支付風(fēng)險(xiǎn)以及并購(gòu)后的償債風(fēng)險(xiǎn)。st 銀億在并購(gòu)前沒(méi)有能掌握到目標(biāo)企業(yè)充分的信息且企業(yè)選擇單一的現(xiàn)金支付方式，因此表現(xiàn)出了極大的定價(jià)和支付風(fēng)險(xiǎn)。再加上st 銀億對(duì) arc 和邦奇總體定價(jià)約合人民幣 106.74 億元人民幣，企業(yè)進(jìn)行了高風(fēng)險(xiǎn)的融資，致使后期企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)明顯。

一、緒論
（一） 研究背景及意義
1. 研究背景
當(dāng)今世界各國(guó)之間的聯(lián)系愈發(fā)密切，全球經(jīng)濟(jì)也呈現(xiàn)出越來(lái)越明顯的一體化趨勢(shì)，同時(shí)企業(yè)所面臨的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈。在此背景下，各個(gè)國(guó)家的企業(yè)紛紛尋找海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)快速增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力，基于產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)理論和速度的經(jīng)濟(jì)性，海外并購(gòu)方式以其可以降低行業(yè)壁壘和迅速的特性，深受各國(guó)企業(yè)的青睞。
習(xí)近平總書(shū)記在 2013 年提出“一帶一路”戰(zhàn)略，為我國(guó)企業(yè)尋求海外資源提供了廣闊的平臺(tái)和一系列優(yōu)惠政策。為幫助我國(guó)企業(yè)更好的適應(yīng)全球化發(fā)展的新形勢(shì)，政府各相關(guān)部門(mén)相繼出臺(tái)了多項(xiàng)規(guī)定，其中包括：商務(wù)部于 2014 年 10 月發(fā)布的《境外投資管理辦法》，確立了“備案為主、核準(zhǔn)為輔”的新型管理模式，極大地減少了商務(wù)部在企業(yè)境外投資方面的行政審批；國(guó)家發(fā)改委于 2014 年 12 月下發(fā)的關(guān)于《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)和備案管理辦法》修改意見(jiàn)的決定，提出中國(guó)企業(yè)的境外投資項(xiàng)目除規(guī)定的特殊投資之外，其他項(xiàng)目將全部由核準(zhǔn)制改為備案制；國(guó)家外匯管理局于 2015 年 2 月發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步簡(jiǎn)化和改進(jìn)直接投資外匯管理政策的通知》（匯發(fā)[2015]13 號(hào)），決定自 2015 年 6 月 1 日起，外匯局不再負(fù)責(zé)境外投資外匯登記事項(xiàng)，企業(yè)可自行選擇注冊(cè)地銀行辦理直接投資外匯登記。這些規(guī)定進(jìn)一步簡(jiǎn)化了我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的審批程序，我國(guó)企業(yè)正面臨并購(gòu)海外資產(chǎn)，走向國(guó)際化道路的大好時(shí)機(jī)。

自 21 世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)企業(yè)進(jìn)入了海外并購(gòu)的高潮期。由下圖可知，中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)交易和金額 2013 年-2017 年都大致呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，在 2016 年兩者都出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。雖然在 2017 年并購(gòu)的交易數(shù)量和金額都有所回落，但這并不意味著中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的勢(shì)頭減弱，而是由于國(guó)家政策對(duì)不理性海外并購(gòu)的監(jiān)管，大陸海外并購(gòu)回歸理性。中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)有成功的案例，但同樣有很多失敗的案例，比如 tcl 收購(gòu)阿爾卡特手機(jī)業(yè)務(wù)失敗，上汽集團(tuán)并購(gòu)韓國(guó)雙龍失敗，平安未能成功收購(gòu)富通銀行等等。企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)從本質(zhì)上講就是一項(xiàng)財(cái)務(wù)投資，最終所有的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)集中反映到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中去，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)最直接的體現(xiàn)。因此，本文對(duì) st 銀億并購(gòu)美國(guó) arc 和比利時(shí)邦奇的過(guò)程和結(jié)果進(jìn)行分析，闡述企業(yè)海外并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因進(jìn)行具體分析，并且依據(jù)相關(guān)理論研究成果和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析結(jié)果對(duì)我國(guó)其他企業(yè)的海外并購(gòu)活動(dòng)提出警示。
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（二） 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀
海外并購(gòu)活動(dòng)最早興起于西方，大量的并購(gòu)案例為海外學(xué)者提供了豐富的研究素材。海外眾多學(xué)者也對(duì)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做了大量深入全面的研究，為我國(guó)相關(guān)研究提供了幫助和參考。
1. 國(guó)外研究現(xiàn)狀
（1）海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵研究現(xiàn)狀
國(guó)外學(xué)者認(rèn)為企業(yè)可以通過(guò)直接投資、合約以及貿(mào)易進(jìn)入市場(chǎng)，企業(yè)并購(gòu)就是直接投資的一種方式。通過(guò)對(duì)國(guó)外關(guān)于海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)文獻(xiàn)研究后發(fā)現(xiàn)，基本上可以把并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從并購(gòu)準(zhǔn)備階段、并購(gòu)實(shí)施階段和并購(gòu)整合階段三個(gè)階段進(jìn)行總結(jié)歸納。
在海外并購(gòu)準(zhǔn)備階段，企業(yè)面臨的主要是估值和融資的風(fēng)險(xiǎn)。ahern，
daminelle 和fracassi（2015）的研究認(rèn)為不同國(guó)家的文化差異會(huì)影響并購(gòu)的估值、支付的方式以及并購(gòu)時(shí)間跨度等，進(jìn)而影響并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。healy，palepu 和 ruback(1992)認(rèn)為并購(gòu)活動(dòng)往往需要大量的資金，大部分企業(yè)需要對(duì)外進(jìn)行融資，并且外部融資所占的比重往往比較高，融資方式和融資時(shí)間不合理形成的融資風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要一環(huán)。
在海外并購(gòu)實(shí)施階段，marks&mirvis (2001)認(rèn)為并購(gòu)實(shí)施階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于信息不對(duì)稱性，由于并購(gòu)雙方掌握的信息存在差異，可能導(dǎo)致并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)估值不合理、支付方式和時(shí)間安排不合理。grask（2012）根據(jù)研究得出結(jié)論：就短期而言，并購(gòu)款項(xiàng)中現(xiàn)金比例越高，企業(yè)就越容易陷入財(cái)務(wù)困境。
在海外并購(gòu)整合階段，pritchett (1999)認(rèn)為影響并購(gòu)成敗的主要原因之一就是由并購(gòu)雙方在經(jīng)營(yíng)方式、企業(yè)文化等方面存在較大差異引起的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。evy b（2019）等人認(rèn)為被并購(gòu)企業(yè)超過(guò)企業(yè)實(shí)力的并購(gòu)，或者并購(gòu)后資源整合未達(dá)預(yù)期都可能帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家米迦勒．希利（2010)在其的相關(guān)發(fā)表資料中表示，企業(yè)的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購(gòu)以后造成的市值降低及后續(xù)運(yùn)營(yíng)成本上升的可能性。
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二、理論基礎(chǔ)與概念界定
（一） 相關(guān)概念界定
1. 并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)的整個(gè)過(guò)程中發(fā)生的可能導(dǎo)致企業(yè)在財(cái)務(wù)上蒙受損失的不確定性，并購(gòu)活動(dòng)中涉及的財(cái)務(wù)活動(dòng)眾多，任何一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)出現(xiàn)問(wèn)題都有可能導(dǎo)致并購(gòu)后企業(yè)并購(gòu)效果偏離預(yù)期目標(biāo)。企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源主要包括企業(yè)的行業(yè)環(huán)境、政策環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境等客觀原因，還有人員素質(zhì)、企業(yè)并購(gòu)計(jì)劃、企業(yè)管理能力等主觀原因。
2. 海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
（1）海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵
海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以參照并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)在海外并購(gòu)各個(gè)階段由于各種因素的不確定性而導(dǎo)致的無(wú)法達(dá)到預(yù)期的財(cái)務(wù)成果。但是相比與一般的并購(gòu)，海外并購(gòu)所涉及到的情況顯然更為復(fù)雜。在海外并購(gòu)活動(dòng)中，公司對(duì)標(biāo)的企業(yè)的估值更加困難，還受到匯率變動(dòng)的影響，而且也更難進(jìn)行后續(xù)的管理和整合。一般而言海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有以下幾點(diǎn)：一是并購(gòu)前由信息的不對(duì)稱性導(dǎo)致的目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)；二是由于融資方式、融資結(jié)構(gòu)選擇不當(dāng)導(dǎo)致的融資風(fēng)險(xiǎn)；三是由于支付方式的選擇和匯率難以預(yù)測(cè)而導(dǎo)致的支付風(fēng)險(xiǎn)；四是并購(gòu)整合不佳帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重時(shí)會(huì)加劇企業(yè)償債壓力，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)狀態(tài)失衡，從而使企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作難以支撐并購(gòu)后的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。
（2）海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)
①并購(gòu)準(zhǔn)備階段
對(duì)并購(gòu)標(biāo)的企業(yè)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)準(zhǔn)備階段所面臨的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)雙方在海外并購(gòu)過(guò)程中所掌握的信息不對(duì)等，信息掌握更系統(tǒng)和全面的一方會(huì)在目標(biāo)企業(yè)估值和商業(yè)談判環(huán)節(jié)占據(jù)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)還受到價(jià)值評(píng)估方式選擇的影響。
②并購(gòu)實(shí)施階段
并購(gòu)實(shí)施階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般主要有融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)主要是來(lái)源于并購(gòu)資金能否及時(shí)籌集到以及融資結(jié)構(gòu)是否合理。融資方式選擇和組合不同，帶給企業(yè)的融資規(guī)模和負(fù)債結(jié)構(gòu)的影響也不同，如果融資方式不能與企業(yè)實(shí)際情況相適應(yīng)，合理選擇融資方式、做好融資方案，就會(huì)產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)。支付風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)資金支付計(jì)劃、支付方式選擇不當(dāng)而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)影響企業(yè)的資金流動(dòng)性或企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。企業(yè)海外并購(gòu)的支付方式通常有現(xiàn)金支付、股票支付以及混合支付等。支付方式的選擇需要充分考慮企業(yè)實(shí)際資金情況，選擇現(xiàn)金支付方式，并購(gòu)企業(yè)需具備足夠的資金。選擇股權(quán)支付方式，就要考慮到后續(xù)股價(jià)下跌和股權(quán)稀釋等問(wèn)題。選擇混合支付方式，就需要合理安排支付組合方式、支付時(shí)間和次數(shù)，否則可能會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)進(jìn)度安排不合理，也給后續(xù)整合帶來(lái)困難。外匯風(fēng)險(xiǎn)是海外并購(gòu)特有的一種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不同國(guó)家涉及不同的結(jié)算幣種，而且國(guó)際匯率的變動(dòng)頻繁，導(dǎo)致無(wú)法精準(zhǔn)的估計(jì)企業(yè)并購(gòu)運(yùn)用的現(xiàn)金流量，由此可能導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)資金估算不準(zhǔn)或產(chǎn)生較大的匯兌損益。
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（二） 理論基礎(chǔ)
1. 產(chǎn)業(yè)組織理論
產(chǎn)業(yè)組織理論是認(rèn)并購(gòu)動(dòng)因理論的一種，它認(rèn)為企業(yè)跨入陌生的行業(yè)會(huì)受到自身生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)條件和國(guó)家政策等因素的限制，從而形成行業(yè)進(jìn)入壁壘。而由于不同國(guó)家的市場(chǎng)和政策環(huán)境存在極大地差異，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)也更加激烈，所以這種行業(yè)進(jìn)入壁壘會(huì)更大。即便實(shí)力再?gòu)?qiáng)勁的大型企業(yè)也難以通過(guò)新建的方式進(jìn)入他國(guó)市場(chǎng)而只能通過(guò)并購(gòu)?fù)顿Y的形式。通過(guò)并購(gòu)國(guó)外行業(yè)內(nèi)企業(yè)可以有效降低甚至消除行業(yè)進(jìn)入壁壘。在本文中主要是在第一章分析我國(guó)海外并購(gòu)背景以及第三章 st 銀億海外并購(gòu)動(dòng)因時(shí)用到此理論，認(rèn)為就是因?yàn)榭梢詼p低行業(yè)壁壘，企業(yè)才紛紛選擇海外并購(gòu)方式拓展經(jīng)營(yíng)模塊，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
在跨國(guó)并購(gòu)的相關(guān)理論中還有一種說(shuō)法叫速度的經(jīng)濟(jì)性，在美國(guó)學(xué)者錢(qián)德勒(1999)和 2000 年《世界投資告》都提到速度的經(jīng)濟(jì)性是企業(yè)選擇跨國(guó)并購(gòu)的重要原因。跨國(guó)并購(gòu)可以快速獲得相關(guān)的生產(chǎn)能力、技術(shù)和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)等資源，還可以防止該國(guó)行業(yè)其他企業(yè)排斥。本文在分析 st 銀億并購(gòu)動(dòng)因時(shí)同樣用到了這個(gè)說(shuō)法。
2. 風(fēng)險(xiǎn)管理理論
風(fēng)險(xiǎn)管理理論主要是提出了風(fēng)險(xiǎn)管理的流程。首先是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，其次要對(duì)通過(guò)定性或定量的方式對(duì)識(shí)別出的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，最后根據(jù)分析結(jié)果對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制和監(jiān)督。通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)企業(yè)可以增強(qiáng)面對(duì)危機(jī)的反應(yīng)能力和應(yīng)對(duì)能力，從而更好的保證公司平穩(wěn)健康運(yùn)營(yíng)。當(dāng)企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模且復(fù)雜的生產(chǎn)或資本活動(dòng)時(shí)，應(yīng)專(zhuān)設(shè)部門(mén)和人員進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。風(fēng)險(xiǎn)管理要綜合運(yùn)用企業(yè)的計(jì)劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)和控制等職能，還要符合經(jīng)濟(jì)性和成本效益性原則，來(lái)科學(xué)地分散或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。公司在進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)所面臨的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)并不是一成不變的，風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)水平和預(yù)計(jì)的變化趨勢(shì)及時(shí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)管理的策略，實(shí)現(xiàn)公司全過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)管理。而在本案例中 st 銀億因海外并購(gòu)面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致出現(xiàn)企業(yè)資金鏈斷裂而宣布破產(chǎn)重整，因此 st 銀億海外并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)主要是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論對(duì) st 銀億海外并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行相關(guān)的識(shí)別、定性定量分析和控制研究。
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三、st 銀億海外并購(gòu)概況
（一） 案例概述
1. 并購(gòu)雙方概況

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2. st 銀億并購(gòu)動(dòng)因

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四、st 銀億海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)
（一） 海外并購(gòu)準(zhǔn)備階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
1. 定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

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2. 融資風(fēng)險(xiǎn)

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五、st 銀億海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析
（一） st 銀億海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平評(píng)估
1. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平評(píng)估方法的選擇及可行性

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2. z-score 模型指標(biāo)選取

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六、st 銀億海外并購(gòu)案例啟示

（一） 做好全面的信息調(diào)查
1. 組織專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)和人員
在企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)過(guò)程中，受?chē)?guó)別、語(yǔ)言、文化、法律等因素的阻礙，并購(gòu)雙方直接的信息的交流與獲取都有很大難度，因此，必須事前做好充分的信息調(diào)查。尤其是在像本例中這樣的全球競(jìng)價(jià)招標(biāo)過(guò)程中，會(huì)有多方企業(yè)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，招標(biāo)舉辦方會(huì)主要以及競(jìng)標(biāo)價(jià)格，其次依據(jù)對(duì)相關(guān)審批要求、交易對(duì)價(jià)的支付方式、管理層及員工的安排、未來(lái)業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展等問(wèn)題的商業(yè)談判結(jié)果，從而確定最終的買(mǎi)方。在整個(gè)過(guò)程中企業(yè)更需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行調(diào)查，通過(guò)搜集啊盡量多的信息，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值有一個(gè)整體的評(píng)估，對(duì)其他對(duì)手可能會(huì)報(bào)出價(jià)格有一個(gè)預(yù)期，從而能夠以一個(gè)相對(duì)較低的價(jià)格勝出。企業(yè)需組織專(zhuān)門(mén)的人員負(fù)責(zé)，盡可能的收集和分析標(biāo)的企業(yè)的生產(chǎn)、銷(xiāo)售和核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)等信息，并結(jié)合企業(yè)自身實(shí)際情況，爭(zhēng)取談判主動(dòng)權(quán)，保障企業(yè)并購(gòu)利益。
2. 充分利用并購(gòu)第三方中介服務(wù)機(jī)構(gòu)
企業(yè)在進(jìn)行海外收購(gòu)的過(guò)程中，尤其是全球競(jìng)價(jià)模式下，為彌補(bǔ)自身信息獲取和分析能力的不足，可以選擇委托經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)參與制定收購(gòu)計(jì)劃、監(jiān)督并購(gòu)過(guò)程、輔助并購(gòu)整合。首先，并購(gòu)企業(yè)受不同國(guó)家政策環(huán)境和企業(yè)自身能力限制，難以直接搜集到并購(gòu)所需的相關(guān)信息，而中介服務(wù)機(jī)構(gòu)有專(zhuān)業(yè)的方法和人才為企業(yè)提供被并購(gòu)方有關(guān)法律、政策、財(cái)務(wù)和稅務(wù)等的相關(guān)信息，可以很好的降低信息的不對(duì)稱性。第三方中介服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的各方面財(cái)務(wù)信息，尤其是報(bào)表信息進(jìn)行細(xì)致審查，盡量防止標(biāo)的企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)信息進(jìn)行隱瞞或造假，降低估值風(fēng)險(xiǎn)；其次，中介機(jī)構(gòu)可以對(duì)并購(gòu)標(biāo)的企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、內(nèi)部控制、人力資源和資產(chǎn)質(zhì)量等進(jìn)行專(zhuān)業(yè)細(xì)致的審查，幫助企業(yè)對(duì)被并購(gòu)方進(jìn)行估值以及在商業(yè)談判中掌握主動(dòng)；最后，在海外并購(gòu)?fù)瓿珊螅捎谠谄髽I(yè)文化、管理模式、會(huì)計(jì)核算、激勵(lì)機(jī)制等方面存在顯著差異，會(huì)造成并購(gòu)雙方財(cái)務(wù)整合困難，而中介機(jī)構(gòu)基于其豐富的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和充分的信息搜集，為雙方的并購(gòu)整合提供分析和建議。
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七、研究結(jié)論與不足
在世界范圍內(nèi)的跨國(guó)并購(gòu)浪潮越來(lái)越激烈的背景下，我國(guó)企業(yè)也積極投入其中。我國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中很容易面臨目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估，融資，支付，整合等方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，海外并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范研究越來(lái)越受到理論界的重視。本文采用定量與定性結(jié)合的方法對(duì) st 銀億跨國(guó)并購(gòu)失敗的案例進(jìn)行研究，全面深入的探討并購(gòu)中公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)和成因，并對(duì)其他企業(yè)提出警示。企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行積極有效地防范，有利于保障企業(yè)海外并購(gòu)的順利完成。
通過(guò)對(duì)st 銀億對(duì)美國(guó)arc和比利時(shí)邦奇海外并購(gòu)案例的研究，本文得出以下結(jié)論：
（1）st 銀億海外并購(gòu)面臨的眾多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中最主要的是并購(gòu)前的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)中的支付風(fēng)險(xiǎn)以及并購(gòu)后的償債風(fēng)險(xiǎn)。st 銀億在并購(gòu)前沒(méi)有能掌握到目標(biāo)企業(yè)充分的信息且企業(yè)選擇單一的現(xiàn)金支付方式，因此表現(xiàn)出了極大的定價(jià)和支付風(fēng)險(xiǎn)。再加上st 銀億對(duì) arc 和邦奇總體定價(jià)約合人民幣 106.74 億元人民幣，企業(yè)進(jìn)行了高風(fēng)險(xiǎn)的融資，致使后期企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)明顯。
（2）st 銀億海外并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高主要是匆忙進(jìn)入陌生的領(lǐng)域造成的。銀億并購(gòu)arc 和邦奇均是接到對(duì)方全球競(jìng)價(jià)邀請(qǐng)后短時(shí)間內(nèi)就決定并購(gòu)，并購(gòu)準(zhǔn)備時(shí)間嚴(yán)重不足，并購(gòu)前的信息調(diào)查不充分，造成銀億對(duì)目標(biāo)企業(yè)定價(jià)過(guò)高，對(duì)行業(yè)前景預(yù)測(cè)也出現(xiàn)失誤。同時(shí)并購(gòu)規(guī)模大、時(shí)間緊，導(dǎo)致銀億為籌集到足夠的資金進(jìn)行了大額借款和高比例股權(quán)質(zhì)押，給后期企業(yè)資金周轉(zhuǎn)造成了極大地壓力。最終，st 銀億因資金鏈斷了導(dǎo)致破產(chǎn)重整。
參考文獻(xiàn)（略）

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