河南中原高速公路股份有限公司財務(wù)風(fēng)險管理探討

本文是一篇財務(wù)管理論文，本文開展高速公路企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理研究，自相關(guān)概述與基礎(chǔ)理論入手實現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險概念、類別、風(fēng)險識別、風(fēng)險評估、風(fēng)險控制基礎(chǔ)概念界定后，闡述本次研究視角下的“全面風(fēng)險管理理論”、“內(nèi)部控制理論”、“最佳資本結(jié)構(gòu)理論”。

第 1 章 緒論
1.1 研究背景與意義
1.1.1 研究背景
站在社會發(fā)展背景下，高速公路建設(shè)工程，必然為其所屬的城市、連通的城市帶來諸多發(fā)展機遇。而參與建設(shè)、經(jīng)營的企業(yè)，基于銀行貸款、社會資金的投入，同樣推動著社會資金流動速率的提升。在國家近年來不斷加強高速公路項目推動，大力支持高速公路企業(yè)開展公路建設(shè)的背景下，我國高速公路產(chǎn)業(yè)步入飛速發(fā)展階段，而高速公路經(jīng)營為國家財政、社會經(jīng)濟所做出的貢獻(xiàn)亦十分顯著。然而，雖然我國高速公路運營項目、在建項目均在如火如荼開展，但仍舊有部分高速公路企業(yè)并未形成健全、科學(xué)、完善的財務(wù)風(fēng)險體系，即缺少風(fēng)險管理意識。同時目前，大部分具備風(fēng)險意識的高速公路企業(yè)，也多數(shù)為借鑒國外財務(wù)風(fēng)險管理手段、方法、制度對風(fēng)險加以防范，這一行為雖然可有效使高速公路與企業(yè)規(guī)避、化解部分風(fēng)險，但借鑒國外策略難以同我國國情、政策相符合，因此風(fēng)險管理效果往往無法達(dá)到企業(yè)管理者預(yù)期，亦無法滿足企業(yè)可持續(xù)發(fā)展帶來的要求、挑戰(zhàn)，特別是在經(jīng)營環(huán)境不斷變動的背景下，一旦經(jīng)營環(huán)境變動過大，而企業(yè)又缺少健全風(fēng)險防范制度，高速公路企業(yè)將面臨巨大損失甚至是倒閉。
高速公路項目最大顯著特點即投資巨大、建設(shè)工期較長，而近年來隨著經(jīng)濟增長速度放緩以及企業(yè)內(nèi)各種各樣的管理問題、面臨的外部因素等，高速公路與企業(yè)財務(wù)管理的問題不斷顯現(xiàn)。雖然銀行貸款、社會各種融資渠道都為企業(yè)提供高速發(fā)展機會，然自身管理問題未解決，必然導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營階段會面臨財務(wù)維度不可預(yù)測、不可避免的風(fēng)險，特別是在企業(yè)背負(fù)大量銀行貸款，肩負(fù)高額債務(wù)背景之下，高額債務(wù)會為企業(yè)帶來巨大經(jīng)營壓力。倘若這些高速公路企業(yè)債務(wù)到期階段無法實現(xiàn)還本付息，則貸款所帶來的風(fēng)險，企業(yè)將更加無法承擔(dān)。
故高速公路企業(yè)管理者須深知，大量財務(wù)風(fēng)險因素結(jié)合外部市場經(jīng)濟不確定性帶來的風(fēng)險因素，隨時都可能演變?yōu)槠髽I(yè)財務(wù)危機。故只有提高企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理重視程度，通過科學(xué)、有效方法實現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險識別、財務(wù)風(fēng)險評估，抓準(zhǔn)企業(yè)風(fēng)險點，才可確保高速公路企業(yè)在開展高速公路建設(shè)、經(jīng)營工作中規(guī)避財務(wù)問題為企業(yè)帶來的風(fēng)險。特別是我國在經(jīng)歷 2020 年疫情發(fā)生階段，在國家面對疫情突發(fā)快速反應(yīng)，快速研制藥物背景下，疫情得到良好控制。
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1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀
高速公路相比其他類型企業(yè)，對風(fēng)險管理水平有著更高的要求，基于高速公路企業(yè)需要背負(fù)巨額銀行貸款，任何風(fēng)險因素都可在不經(jīng)意之間轉(zhuǎn)化為高速公路企業(yè)財務(wù)危機。故國外、國內(nèi)學(xué)者紛紛針對財務(wù)風(fēng)險內(nèi)涵與理論、財務(wù)風(fēng)險識別與評估乃至面向財務(wù)風(fēng)險的控制、高速公路企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制策略開展深度研究，以期望通過研究推動城市、國家高速公路企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防控水平攀升，為社會經(jīng)濟發(fā)展以及企業(yè)可持續(xù)生存、經(jīng)營提供保障。歐美國家早在 20 世紀(jì) 50 年代就已開展財務(wù)風(fēng)險管理研究，目前理論與實踐經(jīng)驗不斷成熟，雖然我國在 20 世紀(jì) 80 年代方開始重視企業(yè)、項目財務(wù)風(fēng)險管理，但基于我國學(xué)者基數(shù)巨大以及學(xué)者具備的刻苦鉆研精神，我國在財務(wù)風(fēng)險研究工作中同樣已經(jīng)取得大量建設(shè)性觀點，并面向發(fā)達(dá)的歐美國家財務(wù)風(fēng)險控制體系穩(wěn)步直追。本文主要整理財務(wù)風(fēng)險相關(guān)基礎(chǔ)理論、財務(wù)風(fēng)險識別和評估以及應(yīng)對的相關(guān)研究文獻(xiàn)。
1.2.1 財務(wù)風(fēng)險內(nèi)涵及理論相關(guān)研究
（1）財務(wù)風(fēng)險的本質(zhì)研究
從本質(zhì)角度分析，財務(wù)風(fēng)險，實際是企業(yè)通過對外舉債從事經(jīng)營活動進(jìn)程下，因一系列財務(wù)問題而致使股東收益出現(xiàn)波動的風(fēng)險。對于財務(wù)風(fēng)險的概念，rose（1995）認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險主要源自于企業(yè)經(jīng)營期間的負(fù)債風(fēng)險。債務(wù)融資的不斷增加，同樣會導(dǎo)致股東面臨企業(yè)的投資風(fēng)險，而債務(wù)融資成本，同樣會導(dǎo)致股東財務(wù)風(fēng)險事件發(fā)生概率的提升。余學(xué)斌和馬麗（2011）在研究新經(jīng)濟形勢下國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險期間，指出企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是因企業(yè)開展財務(wù)活動階段，出現(xiàn)各種難以控制、預(yù)測的因素，致使企業(yè)實際財務(wù)經(jīng)營形式偏離于預(yù)期計劃，繼而為企業(yè)帶來損失。而企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，可具體劃分為收益性風(fēng)險、流動性風(fēng)險、安全性風(fēng)險。
（2）財務(wù)風(fēng)險的決定性因素
關(guān)于財務(wù)風(fēng)險決定性因素，beaver（1966）認(rèn)為若想及時了解企業(yè)是否存在財務(wù)風(fēng)險，不論是企業(yè)的資產(chǎn)收益率，亦或是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率都可直接反映出企業(yè)經(jīng)營過程中是否已經(jīng)形成財務(wù)風(fēng)險。sibt-ul-hasnain kazmi（2016）認(rèn)為企業(yè)的行為決定著財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生。企業(yè)投資、融資、財務(wù)管理、財務(wù)決策等一系列有關(guān)于經(jīng)濟的失誤，必然導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的誕生，而全面與部分作為相對關(guān)系，全面對沖、部分對沖，一定程度實現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的環(huán)節(jié)。在 sibt-ul-hasnain kazmi 管理觀點之下，美國學(xué)者 christopher（1999）則認(rèn)為除了行為，外部社會經(jīng)濟環(huán)境亦是影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的組成因素。在企業(yè)經(jīng)營過程中，不同的時期、面臨不同的經(jīng)濟環(huán)境，企業(yè)將面臨不同類型的財務(wù)風(fēng)險。由此論證企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險一定程度會受到社會環(huán)境的影響，即社會環(huán)境會對企業(yè)的社會價值帶來影響，而這種影響會讓企業(yè)面臨諸多風(fēng)險因素。
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第 2 章 相關(guān)概述與基礎(chǔ)理論

2.1 財務(wù)風(fēng)險概述
財務(wù)風(fēng)險影響因素，可站在內(nèi)部因素、外部因素視角進(jìn)行分類，同時亦可以站在是否可控視角進(jìn)行分類，財務(wù)類型則可劃分為經(jīng)營風(fēng)險、籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險及收益分配風(fēng)險。
2.1.1 財務(wù)風(fēng)險影響因素
（1）基于內(nèi)部、外部視角第一、外部因素。企業(yè)外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境與政策方面，不論從短期或是長期視角分析，宏觀經(jīng)濟環(huán)境始終對所有企業(yè)產(chǎn)生著影響，同樣亦是企業(yè)發(fā)展的基本因素，企業(yè)的經(jīng)濟效益，會隨著外部的經(jīng)濟環(huán)境范疇下的物價、利率等一系列因素而變動。而如果國家經(jīng)濟政策面臨改變，如消費信貸、利率調(diào)整、征收利息稅等，則政策下的企業(yè)持有成本必將隨之發(fā)生變動，如部分背負(fù)巨額銀行貸款的企業(yè)，一旦利率水平提升，則一些企業(yè)可能不具備償債能力導(dǎo)致企業(yè)面臨財務(wù)風(fēng)險。綜合分析，站在高速公路企業(yè)視角，可能導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的外部因素，可歸納為利率變動、國家政策變動、匯率變動以及自然環(huán)境因素。行業(yè)背景方面，行業(yè)的發(fā)展格局直接影響行業(yè)內(nèi)大量企業(yè)的經(jīng)濟效益，在行業(yè)內(nèi)不同生命周期下，行業(yè)的投資價值有所差異，容易為企業(yè)帶來投資風(fēng)險。
第二、內(nèi)部因素。主要來自于企業(yè)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)、投資決策、籌資行為、財務(wù)管理水平等多個維度，企業(yè)內(nèi)任何涉及資金的運作、抉擇，均會帶來不同類型風(fēng)險因素，而企業(yè)一旦出現(xiàn)有關(guān)于資金決策的失誤，那么財務(wù)危機發(fā)生的幾率便大幅度提高。而企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，主要體現(xiàn)維度包括籌資環(huán)節(jié)、投資環(huán)節(jié)、運營環(huán)節(jié)。綜合分析，站在高速公路企業(yè)視角下，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)部因素可歸納為運營因素、風(fēng)險管理能力因素、籌資因素、投資因素以及企業(yè)內(nèi)部控制因素（張麗紅，2020）。
（2）基于是否可控視角
可控風(fēng)險：所謂可控風(fēng)險，即通過認(rèn)為、方案、調(diào)整措施等內(nèi)容，在風(fēng)險實現(xiàn)識別或是風(fēng)險事件已經(jīng)發(fā)生基礎(chǔ)上，可以得到有效控制，及時止損的風(fēng)險。站在高速公路企業(yè)財務(wù)風(fēng)險視角下，企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營期間可控風(fēng)險包括籌資階段財務(wù)風(fēng)險、投資階段財務(wù)風(fēng)險以及經(jīng)營階段財務(wù)風(fēng)險，如客戶依賴風(fēng)險、成本風(fēng)險、價格風(fēng)險、融資能力約束風(fēng)險、經(jīng)濟環(huán)境變化風(fēng)險等。
不可控風(fēng)險：所謂不可控風(fēng)險，即在企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營期間所產(chǎn)生的，不能夠由風(fēng)險承擔(dān)者所控制的風(fēng)險。站在高速公路企業(yè)財務(wù)風(fēng)險視角下，不可控財務(wù)風(fēng)險包括經(jīng)濟危機、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退為企業(yè)帶來的風(fēng)險。
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2.2 財務(wù)風(fēng)險相關(guān)理論
2.2.1 全面風(fēng)險管理理論
全面風(fēng)險管理理論，最初誕生溯源為 1949 年美國審計程序委員會下屬內(nèi)部控制專門委員會，在多年研究后發(fā)表《內(nèi)部控制，協(xié)調(diào)系統(tǒng)諸要素以及對管理部門和注冊會計師的重要性》專題報告，初次進(jìn)行內(nèi)部控制概念的界定。基于企業(yè)內(nèi)部控制理論的逐漸完善，1955 年，美國賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院施耐德教授提出“風(fēng)險管理”概念，2002年 7 月，美國國會通過薩班斯法案（sarbanes-oxley 法案），要求只要是在美國上市的公司，就一定需設(shè)立、強化內(nèi)部控制系統(tǒng)。到 1979 年，xl 環(huán)境有限公司正式出臺該一套綜合風(fēng)險管理方案，將集中不同的風(fēng)險加以綜合考慮，提供出一些保險產(chǎn)品以及風(fēng)險管理方案，這便是最早的全面風(fēng)險管理策略。2006 年，國務(wù)院國資委下發(fā)《中央企業(yè)全面風(fēng)險管理指引》，正式對全面風(fēng)險管理理論作出定義。
全面風(fēng)險管理理論下，強調(diào)企業(yè)根據(jù)經(jīng)營的目標(biāo)，在企業(yè)經(jīng)營階段各步驟之中運用風(fēng)險管理流程，在形成良好企業(yè)風(fēng)險管理文化的同時，成立企業(yè)全面風(fēng)險管理體系，體系下涵蓋對風(fēng)險的管理策略、理財措施、管理組織、內(nèi)部控制系統(tǒng)等。

全面風(fēng)險管理理論下，風(fēng)險管理基本步驟第一在于建立專門實現(xiàn)風(fēng)險信息收集的渠道，積極收集風(fēng)險信息以實現(xiàn)風(fēng)險的有效感知、分析，即實現(xiàn)風(fēng)險的識別。第二在于積極開展風(fēng)險評估，以動態(tài)形式辨別風(fēng)險，實現(xiàn)正常、異常、緊急三種狀態(tài)統(tǒng)籌考慮，即當(dāng)前企業(yè)風(fēng)險隸屬于無風(fēng)險、輕度風(fēng)險、中度風(fēng)險或是嚴(yán)重風(fēng)險，遵循風(fēng)險程度實現(xiàn)風(fēng)險排序，深度挖掘風(fēng)險引發(fā)誘因。第三，以風(fēng)險評估結(jié)果，有所側(cè)重、有的放矢制定面對風(fēng)險的針對性策略，以識別、評估結(jié)果作為基礎(chǔ)支撐關(guān)注重點防控對象，制定風(fēng)險的回避、損失控制、轉(zhuǎn)移、自留措施。第四為開展風(fēng)險管理監(jiān)督工作、改進(jìn)工作，對后續(xù)企業(yè)經(jīng)營進(jìn)程中的風(fēng)險管理工作進(jìn)行持續(xù)改進(jìn)、考察（sweeting，paul，2017）。
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第 3 章 中原高速概況及財務(wù)風(fēng)險管理現(xiàn)狀
3.1 中原高速公路股份有限公司概況
3.1.1 公司簡介

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3.1.2 組織結(jié)構(gòu)

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第 4 章 中原高速財務(wù)風(fēng)險的識別.
4.1 選擇財務(wù)風(fēng)險識別方法
4.1.1 財務(wù)風(fēng)險識別方法的選擇

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4.1.2 對偶三角法應(yīng)用步驟

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第 5 章 中原高速財務(wù)風(fēng)險的評估
5.1 財務(wù)風(fēng)險評估方法的選擇
5.1.1 常見風(fēng)險評估方法

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5.1.2 財務(wù)風(fēng)險評估方法選擇

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第 6 章 中原高速財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對策略

6.1 籌資風(fēng)險應(yīng)對策略
結(jié)合第4章對偶三角法分析的子指標(biāo)權(quán)重排列：資產(chǎn)負(fù)債率＞流動比率＞產(chǎn)權(quán)比率，在風(fēng)險評估下，得出中原高速籌資風(fēng)險輕度、中度、嚴(yán)重風(fēng)險可能性分別為 66.92%，24.82%，8.26%。故本小節(jié)將有所側(cè)重，首先健全中原高速償債能力分析體系，實現(xiàn)中原高速償債能力的保障。
6.1.1 完善中原高速償債能力分析體系
對于中原高速采取償債能力分析體系的完善，面向中原高速償債能力分析工作，企業(yè)應(yīng)自社會招納、加之現(xiàn)有人才培養(yǎng)，整合專業(yè)人才專門開展企業(yè)償債能力分析工作，定期以中原高速現(xiàn)況進(jìn)行償債能力評估，并及時匯報高層管理，以便于高層管理面對可能發(fā)生的償債危機及時采取應(yīng)對策略。
（1）甄選償債能力分析體系
償債能力分析，在最初成立部門、崗位開展工作、探索階段，應(yīng)甄選適合與中原高速自身的償債能力分析體系，不可直接挪用、照搬其他同類企業(yè)分析體系，以確保分析體系具針對性，同時應(yīng)深度挖掘企業(yè)面對舉債存在哪些優(yōu)勢、劣勢，深度分析來自于市場的威脅與機遇，設(shè)置針對性償債危機應(yīng)對方案。
特別是在經(jīng)濟快速發(fā)展的背景下，中原高速的發(fā)展需要大量資金的支持，負(fù)債籌資是一種常見的籌資方式，一方面可以保證企業(yè)平穩(wěn)運行的同時，還可保證資金正常運轉(zhuǎn)，這是企業(yè)最常選擇的籌資方式之一。在建立償債能力體系的同時，需要考慮多項籌資方式，比如基金、信托等，保證資金流動性，控制企業(yè)負(fù)債比率，能按時償還短期借款，不拖欠長期欠款；其次加強對有應(yīng)收賬款的管理。資金是企業(yè)正常平穩(wěn)運行的保障基礎(chǔ)，將資金進(jìn)行集中管理，完善資金循環(huán)系統(tǒng)，提高資金的使用效率，防止資金的不必要流失，保證中原高速的經(jīng)濟利益。

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結(jié)論與展望
本文開展高速公路企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理研究，自相關(guān)概述與基礎(chǔ)理論入手實現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險概念、類別、風(fēng)險識別、風(fēng)險評估、風(fēng)險控制基礎(chǔ)概念界定后，闡述本次研究視角下的“全面風(fēng)險管理理論”、“內(nèi)部控制理論”、“最佳資本結(jié)構(gòu)理論”。隨后以河南中原高速公路股份有限公司為例，圍繞公司簡介、組織結(jié)構(gòu)、發(fā)展歷程、主要業(yè)務(wù)等進(jìn)行企業(yè)概況分析，并通過中原高速財務(wù)風(fēng)險管理制度及財務(wù)基本情況來闡述目前的財務(wù)風(fēng)險管理現(xiàn)狀。對于中原高速的財務(wù)風(fēng)險識別，通過方法對比，選擇對偶三角法實現(xiàn)中原高速籌資、投資、經(jīng)營三大維度風(fēng)險識別，確認(rèn)風(fēng)險權(quán)重后，基于模糊綜合評價法開展中原高速財務(wù)風(fēng)險評估，并基于評估結(jié)果，制定中原高速財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對對策。綜合分析，本文經(jīng)過大量國外國內(nèi)文獻(xiàn)閱讀、資料分析、演繹與問題分析、策略制定，最終獲取如下研究成果：
（1）圍繞中原高速財務(wù)風(fēng)險，組建專家團隊，以中原高速籌資、投資、經(jīng)營三大主要業(yè)務(wù)方向，對籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險開展風(fēng)險識別。在尋找 20 名成員專家團后，首先進(jìn)行籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險識別，以專家法進(jìn)行指標(biāo)圈選，最終選出各風(fēng)險下風(fēng)險因素指標(biāo)，隨后基于對偶三角法對風(fēng)險因素指標(biāo)進(jìn)行風(fēng)險審計，最終確認(rèn)中原高速財務(wù)風(fēng)險識別成果，主要籌資風(fēng)險因素包括“資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、產(chǎn)權(quán)比率”，主要投資風(fēng)險因素為“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金、投資支付的現(xiàn)金、投資收益收到現(xiàn)金”，主要經(jīng)營風(fēng)險因素為“營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)報酬率、成本費用利潤率”。
（2）對中原高速財務(wù)風(fēng)險開展評估，結(jié)合第 4 章以對偶三角法為手段實現(xiàn)的中原高速財務(wù)風(fēng)險下籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險的識別，第 5 章基于模糊綜合評價法對中原高速財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行評估，最終基于模糊一級評估、二級評估得出中原高速財務(wù)風(fēng)險范疇，籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險均為輕度風(fēng)險，整體方面中原高速財務(wù)風(fēng)險為輕度風(fēng)險。后續(xù)開展中原高速財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對對策設(shè)計，圍繞籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險及經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)行對策設(shè)計，形成中原高速健全風(fēng)險應(yīng)對體系。
參考文獻(xiàn)（略）